股票是不是夕阳行业？

　　我作为一个老股民，也作为一个机构投资者的代理人，已经和证券市场在一起将近20年。但是，我对这个行业的危机感，从来没有像今年这样强烈过。

　　以前碰到熊市，有经验的老股民，并不会很害怕。因为每次熊市多则三年，少则一年，总能熬出头，下一茬冤大头一来，股市肯定会反弹解套。做债券的人就更滋润了。债券相对比股票理性得多，也更符合教科书上所教的规律。一般经济指标一出来，债券再后知后觉地反应，而且有趋势性，一个方向判断对了，半年的工作轻轻松松。

　　但是今年不对头了。债市在上半年结束了一年半左右的牛市，很确定地进入了熊市——最可怕的是，这并没有经济复苏、通胀反弹的背景。如果物价涨、企业景气，那融资成本高，大家都乐见。但是如果大家日子并不好过，借贷成本却上涨，只能推论到更坏的情况，比如金融体系有危机，需要压缩流动性、或者抬高利率迎接越来越现实的信用危机。

　　用一种流行的说法，非标准化融资工具，比如信托贷款、理财产品，替代了债券的地位，所以债券价格下跌，到期收益率上升。但这也可以说，资金缺乏的企业熬不下去了，不想通过传统的发债途径去融资，而是更赤裸裸地直接通过非上市证券融资。如果这成为常态，直接受损的就是因为各种原因，只能买挂牌的债券的机构和个人投资者。

　　股市慢慢也体现出这种趋势。以前搞一级市场投行的人虽然风光，但玩二级市场股票的投资经理也不差。但最近几年，股票投资经理越混越惨。表面看是二级市场股票在下跌，内在原因是多年的涸泽而渔后，交易所市场的投资者“累觉不爱”，越来越消极，所以大多数股票估值越来越低，未来融资也会越来越难。而有投行背景的人，看看主板不行了，就转去搞创业板圈钱，然后是三板，甚至转行做信托。和债市一样，股市的大趋势也是被非标准化证券所替代。

　　在日新月异的现代社会，一个行业要热30年，行业里的人薪酬水平一直明显高于其他行业，这是反规律的。证券市场的附庸行业，逐步变为夕阳产业，绝非危言耸听，但这对于全体国民来说未必不是幸事。