明年一号文件仍聚焦三农 八只农业概念股价值解析(7)

　　来 源： 西南证券 撰写时间： 2013-10-28

　　报告摘要：公司第三季度公司实现营业收入2761.60万元，同比减少33.76%，归属上市公司净利润为-1832.54万元，扣除非经常性损益的净利润为-1996.52万元，实现基本每股收益为-0.05元；前三季度累计实现营业收入63825.52万元，同比增长76.16%，扣除非经常性损益的净利润为12964.35万元，同比增加130.16%，实现每股收益为0.38元。

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　　盈利宝，活期储蓄利率提升1000%

　　登海605与先玉335两大权重产品热销确保公司玉米种业龙头地位：三季度为传统销售淡季，盈利负增长属于常态，受母公司登海605与子公司先玉335热销的影响，前三季度公司营业收入增长76.16%，净利润增长130.16%，在行业库存居高不下的背景下，制种企业整体还在去库存阶段，公司主力品种得到下游客户的广泛认可，呈现逆市增长态势，使全年收入、利润双增长。公司预计2013年全年盈利增长0%-50%，折合每股收益约0.73元-1.10元之间。

　　主力品种新销售季度继续发力：从三季报数据显示，两大龙头品种新销售季将继续发力，确保玉米龙头地位，公司三季报预收账款达到2.84亿元，同比增长65.92%，预收账款的大幅增加表明新销售季下游客户对公司种子需求同比继续大幅增长，这也符合我们判断，新销售季公司依靠龙头产品以及新产品的热销将继续领跑玉米制种行业。

　　行业继续去库存，龙头企业将依靠优秀品种率先走出行业低迷：2013年玉米制种面积同比减少，但玉米种子高库仍将制约行业整体向好，然而，随着种植户对种子辨识度逐步提升，优秀品种更容易被种植户接受，行业龙头有望通过优秀品种的持续推广呈现逆势增长。公司目前登海605和先玉335为主力品种销售品种，同时，公司加大研发力度，储备新品种，9月末，国家农业部玉米专家对公司新品种登海618进行实打验收，登海618刷新全国玉米高产纪录，在新疆春玉米区亩产达到1511.74公斤，我们认为登海618将会成为公司又一大龙头品种。

　　盈利预测及评级：预计公司2013-2014年EPS分别为1.02元、1.25元，对应2013年动态PE为30.38倍，我们继续看好公司登海605与先玉335新销售季的销售前景，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：种子推广不及预期、极端天气等自然灾害。