机构调高多股目标价 7股后市涨幅将翻倍(6)

　　昊华能源:业绩符合预期,关注取消煤炭出口税进展

　　昊华能源 601101

　　研究机构：民生证券 分析师：陶贻功,陈亮,林红垒 撰写日期：2013-10-30

　　一、事件概述

　　公司发布2013年三季报,2013年前三季度营收55.78亿元,同比增长6%,净利润4.79亿元,同比减少44%,对应EPS为0.4元。Q3单季度营收17.5亿元,同比增长16%;净利润1.06亿元,同比减少39%,对应EPS为0.09元。业绩符合预期。

　　二、分析与判断

　　收 现比环比、同比均有较大幅度下降;蒙西煤价反弹,京西煤价稳定。Q3单季度在营收环比基本持平的背景下,现收比为86%,环比下降17个百分点,同比下降 32个百分点,表明公司回款情况恶化。目前京西无烟末煤价格基本稳定在800元/吨左右;蒙西煤价从9月份以来也企稳反弹,预计将对公司Q4业绩起到支撑 作用。

　　公司出口无烟煤200万吨左右,受益煤炭出口税取消预期。公司京西无烟煤产量500万吨左右,其中200万吨出口到日韩等国,是国内 最大的无烟煤出口企业,如未来煤炭出口关税取消,公司将显著受益。新财年公司出口均价约170美元/吨,我们测算如出口关税取消,将影响公司净利增加 1.7亿元以上,对应增厚EPS为0.14元。

　　蒙西为公司产能增量主要来源。公司蒙西三矿合计产能2000万吨,高家梁矿2013年上半年 同比产量增加100多万吨,预计全年产量在650万吨左右,红庆梁、巴彦淖两座矿井还在建设或者前期准备之中,将成为公司未来产能增量的主要来源。未来各 矿全部达产后公司国内产能将达到2500万吨(含京西),较2012年增长142%;权益产能将超过1500万吨,较2012年增长63%。如考虑未来巴 彦淖的权益增加,公司权益煤炭产量将有更大的增幅。

　　控本降费、提升煤质应对煤价下滑。公司今年企业所得税率降为15%,约增加公司10左右 的业绩。鄂尔多斯从7月份开始降低涉煤费用以减轻煤企经营压力,价格调价基金由15元/吨减为12元/吨,煤管票从21.62元/吨减到15.2元/吨。 公司本部通过改进洗选工艺降低灰分提升煤质,蒙西洗精煤作为喷煤销售也提升了公司煤种价值。成本的下降及煤质的提升将在一定程度上缓解煤价下跌对公司业绩 的冲击。

　　非洲煤业资源前景广,产能增长快。非洲煤业通过剥离盈利能力差的纯动力煤矿等措施提升盈利能力。威乐矿预计2013年底可以达到 300万吨设计产能,商品煤产量在200万吨以上,其中半软焦煤100万吨,高热值动力煤100万吨。麦卡多项目预计2017年达产,原煤产量达1260 万吨,商品煤产量500~600万吨,其中煤硬焦煤230万吨和高热值动力煤320万吨。到2017年末非煤原煤产能将达到1560万吨,较2012财年 增长216%左右,有望成为非洲最大的焦煤生产企业。非煤现有11个探矿权估算总资源量为79.56亿吨,可采资源量为20亿吨,为公司后续发展提供广阔 前景。

　　风险提示:公司煤价出现超预期的下滑。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2013~2015年每股收益分别为0.50元、0.55元和0.62元,对应2013~2015年PE分别为16倍、14倍和13倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。