机构绝密内参强推 11股筹码珍贵(7)

　　海欣食品:精致鱼皇,打开传统鱼糜制品发展新思路

　　海欣食品 002702

　　研究机构：长江证券 分析师：王奇玮 撰写日期：2013-12-20

　　事件描述

　　海欣食品近日发布公告,公司拟以最高不超过人民币1亿元的价格收购嘉兴松村食品有限公司100%股权。

　　事件评论

　　传统鱼糜制品差异化低,产能过剩,陷入同质低价竞争泥潭。随着鱼糜制品市场高速发展,原有中小企业纷纷加大产能建设步伐。然而传统鱼糜制品口味单一,品质差异不明显,导致行业恶性低价竞争加剧。

　　这次意向收购将给公司带来差异化竞争的新思路,产品力将与竞争对手拉开明显档次。嘉兴松村依托台湾佳福食品的独创技术,生产“鱼皇”类鱼糜制品,采用高等级深海鱼糜为外皮,包入虾仁、蟹膏、鱼籽、芝士、海苔等多种高级食材,外观如日式点心般精致诱人,并且具有Q、脆的独特多层次口感,是最高档的鱼糜制品,目前市场价格是传统鱼丸的4-5倍。

　　鱼皇市场处于导入期,符合消费升级趋势,未来发展空间巨大。鱼皇采用高档食材制作,技术领先,口味独特,满足消费者对产品品质越来越高的要求,符合消费升级趋势。目前嘉兴松村产品主要通过高端餐饮渠道以及高端进口超市销售,渠道通路较窄,且管理层动力不足,目前在大陆销售规模不大。而同样技术的台湾佳福食品在台湾的销售额达到2-3亿元人民币左右(品牌“鱼极”),市场占有率达到60%以上,并且出口北美,港澳,及东南亚市场(品牌“川见”)。

　　本次意向收购契合公司高端化的发展战略。公司在上市之初曾推出过“老藤家”系列鱼丸产品,但是产品品质没有和传统鱼丸拉开明显的差距,没有达到期望效果。而这次收购意向为公司的进军高端化提供了良好的契机,同时嘉兴松村在高端餐饮业的渠道优势以及在江浙沪地区的区位优势亦能够为公司提供互补效应。

　　我们认为公司今年开始坚定走“品牌化”转型之路,费用率上升,加上遭遇禽流感和行业竞争加剧等不利情况导致利润率有所降低。而这次投资意向为公司转型提供了良好契机,且明年初募投产能的逐步释放为公司开拓高端市场,进攻餐饮渠道,打开异地市场提供了保障。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.28元、0.37元和0.48元,给予“推荐”评级。