暴跌之后证监会急出利好 全年祭出十大监管新政(4)

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　　中国版401K将引万亿活水 企业年金偏爱低估值蓝筹股

　　近日，由财政部、人力资源社会保障部、国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》称，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。这项被业内称之为中国版401K计划的政策，不仅提高在职员工退休福利，同时也引起了资本市场的高度关注。

　　据人保部数据显示，截至2013年6月份，全国有5.94万企业建立企业年金，参加职工人数1957.3万人，企业年金基金规模5366.65亿元。如果按照企业年金当前30%的投资股票比例。粗略计算，中国版的401K至少将给A股注资1600亿元。难怪近期有不少市场人士惊呼：伴随巨额养老金入市，2014年将成为新一轮牛市的起点。

　　401K曾美国大牛市

　　有利资本市场中长期发展

　　所谓401K计划，是一种始于上个世纪80年代初，由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度。美国401K计划曾帮助美国股市掀起一轮大牛市，其作为牛市流动性基石的特性显露无疑。1991年4月17日，道指首次突破3000点，而到2007年年底其已上涨超过13000点，此时所有的“401K计划中”，约有56%将资金投入到美国股市。

　　私募基金经理吴国平称，近期中国版“401K计划”有望逐步成为现实。2014年1月已经确定为IPO重启的时点。对于资本市场而言，无疑是新一轮资产再分配的过程。我们拥有了新鲜的血液，制度的完善，资金的源源不绝，新牛市的基础自然也就形成。他补充说，今年以来，管理层在不同场合都已经表态，未来吸引更多类似的机构资金参与市场将是大趋势。

　　英大证券研究所所长李大霄分析同时表示，本次出台的《通知》和美国401K计划的内涵核心一致，即所得税递延。不同于公募基金等机构投资者，401K的考核周期更长，是以10年、20年甚至以50年为投资周期，将为资本市场带来更多资金。他表示，这部分资金入市场以后，将重点选择稳健型、高分红的优质股票。

　　年金规模2015年将破万亿

　　短期或冲击A股市场

　　分析人士指出，随着企业年金、职业年金个税递延政策的出台，企业年金体量有望呈现爆发性增长，2011年企业年金投资股票的比例已从20%提高到30%，有望带来长期资金并不断提供增量资金。

　　从美国经验看，美国的共同基金行业一共是10万亿美元，对冲基金是2万亿，对冲基金只是共同基金的20%左右。美国共同基金里面约有30%-40%是通过401K和RIRA等类似的计划形式存在的。“之所以能对股市产生影响，是因为这是一笔只进不出的长期资金。这些资金会连续交二三十年直到退休之前，是一笔长期的、非常稳定的资金。”好买财富CEO杨文斌指出。

　　平安证券分析师缴文超则认为，企业年金税收优惠政策的出台将直接带动企业年金规模扩容。据平安证券估算，预计2013年底我国企业年金总规模将达到6000亿，同比增长23%。由于新税收政策将在明年1月1日实施，预计未来3年，每年受托资产和投资管理资产的规模上升速度将在30%以上，2014年企业年金累积规模将达到7687亿，2015年达到或接近1万亿元，2016年则将达到1.3万亿元。

　　“大量企业年金入市，对股市中长期自然是利好，但短期来看恐怕是个利空”，上海某私募基金经理表示，“由于中国企业年金的特性，他们进入二级市场时需要确保资金的绝对安全性。换言之，这笔数额庞大的机构资金目前正在寻求一系列价格相对低廉的投资标的。市场当前的点位尚不能满足机构资金的胃口，对短期市场将是冲击。”

　　低估值蓝筹股最受年金青睐

　　星石投资指出，中国版“401K计划”短期对大盘利好相对有限，但对保险股有利好效应。目前年金的主要投向是债券等固定收益品种，权益类资产占比很低，所以短期内股市的增量资金并不会立竿见影。但从长期来看，年金等长期投资者比较倾向稳定增长、积极分红的股票，因此低估值蓝筹股的估值中枢将逐步上移。

　　根据已披露三季报数据显示，企业年金出现在16家上市公司的前十大流通股股东名单中，与今年中期相比，有11只个股被企业年金三季度新进持有，仅蓝科高新一只股票被企业年金三季度增持。

　　从持股市值来看，三季度末，企业年金持股市值居前的10只个股分别为：海能达(10515.92万元)、江淮动力(10355.06万元)、丹邦科技(9315.83万元)、凤凰传媒(8491.47万元)、赛轮股份(7001.32万元)、中化国际(5732.83万元)、湖北广电(5690.09万元)、湘电股份(4133.90万元)、杉杉股份(3333.92万元)和蓝科高新(3297.39万元)。从行业角度来看，目前，企业年金三季度新进及增仓个股较为集中的申万一级行业分别为机械设备(3只)和化工(2只)。

　　市场分析人士指出，企业年金、职业年金个人所得税递延优惠政策的实施，意味着中国版“401K计划”正式起航。在主板行情未能突破的情况下，作为长线投资的代表，低估值蓝筹类、积极分红类、业绩稳定增长类三大品种成为企业年金长期投资的目标。

　　一、保险板块

　　我国目前养老保障仍以基本社会养老保险为主，企业年金和个人商业养老保险的规模较小，三者占比大概为10:1:1。而我国目前老龄化现象越来越严重，依靠国家养老的难度越来越大，因此迫切需要分散养老压力，实现养老三支柱的相对均衡。

　　中信建投分析指出，相比对于上市保险公司收益的影响，年金税延政策的推出，更让人看到了商业养老保险税延政策推出的曙光，而商业养老保险税延政策的推出，对于保险行业的发展，将具有至关重要的意义。从公司层面来看，平安养老和国寿养老在企业年金缴费、受托管理资产和投资管理资产上均占有了最重要的份额，且远远高于其他三家养老险公司，企业年金税延政策将为中国平安和中国人寿带来更大的业务和利润收入。

　　申银万国则认为，中国版“401K计划”的税优政策推出速度超预期，目的是促进建立多层次养老保障体系，缓解养老压力，而商业养老保险预计将提升保险公司5%-10%的内涵价值。寿险行业目前处于转型阶段，前期靠理财产品创新和销售渠道拓展所带来的高增长已进入瓶颈期，未来将更多依靠政策支持。与此同时，我们看到保险股目前的整体估值仍然偏低，加上2014年保费、投资、政策均较2013年有所好转，建议关注中国太保、中国人寿。

　　二、券商板块

　　银河证券分析指出，新股发行改革意见之后，具体配套措施逐次落地，近期证监会发布的《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》以及两项IPO财务信息披露指引，进一步促进一级市场的规范化和市场化发展。券商基本面保持良好，仍然维持对券商长期推荐评级。大型券商平均PB维持在1.5-2倍水平，中型券商PB维持在2-3左右。受益于“新业务、新政策”，行业盈利模式改善可期待。重点关注海通证券、中信证券、招商证券、广发证券。

　　长江证券则预计，今明两年券商业绩增速将维持在30%-40%左右，推荐改善幅度较大的华泰、西南证券，明年可关注受益于IPO和两融业务增速较快、弹性将提升的国元证券和招商证券。

　　三、信托板块

　　中信建投分析指出，在信托业发展的现阶段，传统业务的增长高峰已渐显疲态，信托规模增速的下降是信托业在持续高速增长以及类信托业务竞争加剧后的必然结果。信托业也在寻找新的盈利业务和模式，以打开新的增长空间，而信贷资产证券化和土地流转信托有望带给信托业新的发展机遇。

　　反应到二级市场上，爱建股份、陕国投A、安信信托、新黄浦、中航投资、鲁信创投等相关概念股值得重点关注。(都市快报 林司楠)