李志林：应对12连跌的两大对策

　　从12月5日起，股市从2260——2084点，出现了12连跌的小“股灾”.其中，虽有年末银行“钱荒”和股指期货交割日空头发威的因素，但主要是管理层推出的两项改革“新政”令市场极度失望，从而显示了负能量。

　　市场最期待的股市改革是什么？

　　停发新股一年多来，管理层除了对排队上市企业进行财务大检查以外，另一个主要任务是酝酿股市改革。

　　9月27日证监会新闻发布会上明确说：“IPO重启必须比过去有较大改革，必须与体制和机制改革相结合，必须充分听取市场意见，必须充分保护投资者尤其是中小投资者的利益。”让人们对股市改革抱有较高的期望。

　　11月，肖刚主席学习三中全会《决定》的会上抛出了“五指理论”，把投资者比作大拇指，而证监会只是小拇指。并强调：“改革要有钉锭子的精神”，“对改革的方案步骤、途径、方法，要做充分细致的论证，广泛听取市场意见，集中科学合理的智慧”，“不仅国有企业一股独大的现象比较普遍，而且民营企业大多又是由家族企业演变而来，它也是一股独大，经常性地侵害中小股东的利益。”此番话让人们充满期待，酝酿一年多的股市改革“新政”的力度将是超预期的。

　　据此，市场普遍期待管理层推出的股改“新政”是：从新股发行起就搞优先股，限制一股独大，杜绝新的大小非没完没了产生；老股再融资和回购，都发行永不能流通、不扩大股本的优先股；新股发行按从二级市场买入的市值进行配售；新股有节奏地发行，与市场的承受力和稳定相统一。并满怀信心地以为，采取这些改革措施，将会终结熊市，使中国股市从此走上健康发展的轨道。

　　然而，人们万万没有想到，管理层推出的股改“新政”，不仅排除了新股搞优先股，而且两项举措都发生了严重的变味，使市场的利好预期落空，股市便暴跌不止。于是，广大投资者纷纷对股改“新政”提出强烈质疑。

　　为何要允许优先股三年后可转普通股?

　　本来， 再融资时釆用优先股方式，并且永不能在二级市场流通的优先股(只可在场外转让)，其好处是：

　　(1)、使再融资不扩大股票的总股本，不计入总股本，不稀释上市公司的每股业绩，某种程度上减轻市场对银行股年复一年地再融资的恐惧。

　　(2)、可引进包括养老基金在内的长线战略投资者和财务投资者，以补充公司资本金的不足，扩大再盈利能力。

　　(3)、确保公司再融资项目的可靠性、必要性和回报性。能发得出优先股的一定是好公司、好项目，才会有人愿认购。反之，绩平或绩差公司的再融资项目，那怕再包装、公关，也难以发得出优先股。这样，就杜绝了长期以来绩差公司胡乱圈钱、浪费资源、盲目投资行为，保护了巿场有限资金不轻易流失。

　　可见，优先股不仅是现代企业制度的重要模式，也是体现科学发展观的一种强制手段。

　　但是，现在管理层不顾国际股市通行准则，竟允许大盘股发行的优先股三年后可转普通股，成为新的大小非。 其后果是：(1)、绩差公司可用超低发行价格、超高年股息率，以及特殊公关手段，如签订确保三年后转普通股抛售时不亏损的对赌协议等，以诱惑机构认购其优先股，达到恶性圈钱的目的，硬撑三年支付高股息，却伤害了普通股投资者的利益。 (2)、使优先股成为周期性大盘股圈钱的方便工具，违背政府调结构、去过剩的方针。 (3)、使发优先股的大盘股更加被边缘化，没到三年转股期限，股价便跌破优先股发行价，使大盘价值中杻不断下移。使已经基本实现全流通的主板巿场，再次笼罩在优先股转股这一新的大小非减持的阴影之中。

　　至于管理层为何破例允许优先股转普通股，我认为，很可能是管理层为了尽快做大股市规模，又担心绩差大盘股再融资困难重重，故意放它们一码。可见，优先股变质，是某些管理层人士长期来的扩容大跃进思潮的产物，与习李新政淡化GDP、注重质量和可续性思想，完全是背道而驰的！是违背十八届三中全会「决定」精神的，理应坚决纠正!

　　市值配售为什么还要用同等资金申购?

　　97——2000年周正庆任主席时，釆纳了我的按二级市场市值配售新股的建议。当时发新股很简单，有多少市值就给你多少号，中签后，就去交钱。

　　而现在却把简单问题复杂化，光有市值还不行，还必须有同等数量的現金去申购。这就使满仓的中小投资者没资格配售新股。要么白白放弃，要么抛出一半筹码，或部分筹码。这会造成股市抛盘的增加，使本已捉襟见肘的市场资金更为紧缺。

　　管理层此举目何在？第一，使很多人被迫放弃申购新股，从而使社保和基金不仅可独揽网下60%新股配售，而且还可凭借融资优势，再有网上申购的机会。第二，可使小盘新股申购倍率达不到超100倍，这样，就不用从网下的60%中划拨，使网上小盘股市值配售新股最高可有80%的规定形同虚设，以确保网下机构有60%新股配售。第三，让拥有大量已解禁而未减持的大小非，每次都有较多的新股 中签机会 。第四，也是最重要的，每批新股发行都有可观的利息，归制定政策的有关部门所有。这不是在与民争利吗？

　　现又跌破去年停发新股的位置说明了什么？

　　去年停发新股的位置是2102点。明眼人都知道，在这个位置下方，市场严重超跌，跌破了国际公认的10倍市盈率的估值标准，市场失去了正常的效率，严重危害了投资者的利益和社会的稳定。这表明，多年来股市的危机，一定是股市的体制、机制、供求关系出了严重的问题。因此，负责任的政府都会果断决定:停发新股，进行改革。

　　众所周知，改革就是冲破固化的利益藩篱，克服体制和机制的弊端，解放思想，增加活力。同理，股市改革“新政”是否正确，是否成功的标志，就是看它是否让广大人民群众获益，是否受到广大群众的支持和拥护，投资者的积极性和人气是否被调动起来，股市是否走出危机，稳中有涨。

　　遗憾的是，周五股市终于以12连跌，无情地击破了一年多前停发新股时的2102点，收在2084点。这一残酷的现实足以证明，管理层最近推出的两项股改“新政”，违背了市场预期，失去了人心，向市场传递的不是正能量而是负能量，所以遭到了1.47亿投资者的“用脚投票”。

　　市场跌到了2084点，“新政”还能推行吗？新股一个都没发就又要停了吗？是坚持“新政”，还是接受市场意见修改“新政”？广大投资者都在拭目以待。

　　面对利空新政投资者怎么办？

　　我想起了两个哲理小故事：

　　其一，鸡生蛋，鸡也拉屎，但你肯定只吃蛋，不吃屎的，对鸡如此，对人亦然。每个出色的人，都会生蛋，也会拉屎，例如他很会开公司，那你就买他家股票来赚钱，至于他亂說話，你就不用学。你最要紧是多吃鸡蛋，少理鸡屎，吸取营养，壮大自己。很多人放着蛋不吃，整天追究屎，难道你靠吃屎能变壮大？

　　其二，师父问：如果你要烧壶开水，生火到一半时发现柴不够，你该怎么办？有的弟子说赶快去找，有的说去借，有的说去买。师父说：为什么不把壶里的水倒掉一些呢 ？世事总不能万般如意，有舍才有得。

　　引申到眼下股市，就是应剔除“鸡屎”，只吃“鸡蛋”；倒掉碗中的一半水，甚至三分之二的水，集中火力把“一小半水”烧开。具体而言，就是回避优先股可转换为普通股的大盘股，回避将没完没了再融资的上证50股和所有的大盘股；回避上海主板中的绝大多数股票，种好自己的一亩三分“自留地”：

　　一个板块就是创业板。由于沪市市值不能申购深市的创业板、中小板新股，故会有越来越多的投资者抛弃沪市股票，去买创业板、中小板股票。这就会导致创业板、中小板越走越强。因为，按规定，必须买1万元深圳股票，才能申购深市新股。如果1亿账户，每人买1万元股票，就有1万亿资金进入深市，而创业板现在的流通市值只不过7000亿，岂有不涨之理？如果每人买2万元、3万元、甚至更多呢，创业板、中小板岂不飞起来？何况，明年的政策取向仍然倾斜新兴产业，扩容的主流是创业板，深市，尤其是创业板、中小板人气将更加火爆，换手率更高，成交量进一步与沪市拉开。 所以明年创业板仍是涨幅最大的指数 。

　　另一个板块是，上海国资改革概念股板块。今后，主板中也许唯有它们能给人们带来超额收益。

　　17日，上海市委召开国资改革大会，以上海市委20号文件形式，宣布了国资总体改革方案，令人耳目一新：( 1)、成立上海国资运营管理公司，作为推进国资改革的平台，是上海国资改革成为上海实现“创新驱动、转型发展”的主力军。(2)、在上海国资控股的50多个集团、72家上市公司中，约有一半以上属于竞争类企业，都要进行重组。( 3)、打造2-3家符合国际规则、有效运营的资产管理公司。(4)、打造5——8家全球布局、跨国经营、具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团。(5)、打造8-10家全国布局、海外发展、整体实力领先的企业集团。(6)、打造一批技术领先、品牌知名、引领产业升级的专特精新企业。( 7)、采用市场化、开放式重组方式，引进一批国内外著名的民营企业集团参与上海国资重组，包括借壳上市，打造出有影响力的新兴产业。

　　按原计划，上海国资改革在明年才开始启动，但是，上海市委雷厉风行，20日一早就在媒体宣布首批进入资本运作平台的4个集团7家上市公司，下午召开市委书记会议，研究国资改革路线图和具体方案，从而在周五沪市跳水45点暴跌市道，上海国资改革概念股却逆势上涨，成为一道亮丽的风景线。这表明，这次上海市委主导的国资改革，绝不是玩虚的，比股市领域的“改革”不知强多少倍！

　　与其明年1月去申购中签率极低、中签数量极少的新股，不如按我上周提出的优选法五条标准，捕捉到上海国资改革概念股中的“司令”、“军长”，就相当于用7、8元买今后的新兴产业的新股，而且，不用市值、不用资金申购，不用摇号中签，在二级市场想买多少就有多少，甚至上涨空间比新股还大 ，至少不亚于兰生股份。

　　资产重组是中国股市和全世界股市中最具魅力的永恒题材，何况有三中全会和上海市委做领导，不会被扣上“炒小、炒新、炒差、泡沫、投机”的帽子，也不会重组题材被否决。故切莫错过上帝赐予的机会！如有回调，就抓紧行动吧！