广州将掀新一轮国企重组潮 130家或整合为40家(8)

　　广日股份:不可忽视的土地价值

　　广日股份 600894

　　研究机构：国信证券 分析师：陈玲,郑武 撰写日期：2013-12-03

　　广日股份公告:全资子公司广州广日电梯工业有限公司(以下简称“广日电梯”)近日收到广州市土地开发中心(以下简称“土地开发中心”)支付的剩余预付补偿款378,773,348.43元。在此之前,广日电梯于2012年12月3日收到土地开发中心支付的部分预付补偿款2亿元,截至目前为止,广日电梯累计收到土地开发中心支付的预付补偿款578,773,348.43元。

　　评论:

　　本次土地收益一次性增厚2013年EPS0.37元(+59%) 。

　　根据《企业会计准则第16号-政府补助》相关规定,上述政府补助资金378,773,348.43元将计入当期损益,扣税后约3.3亿,对应EPS为0.41元(不考虑增发摊薄),0.37元(考虑增发后)。

　　我们原本业绩预测中不含土地补偿收入,预测2013年EPS为0.63元/股,因而加入土地收益后,每股收益将达到1.00元/股。

　　此次收到3.79亿补偿后,加上12年年末收到的2亿,该地块累计收到5.79亿补偿款。未来的补偿金额将由土地拍卖的实际成交价格决定(我们预估仍有望补偿13亿,见下文测算),由于拍卖时间不定,因而暂不计入14~15年EPS。

　　2013年6月恒大在临近地块高价拿地,按此上调广日土地补偿金额至19亿元 。

　　2013年6月18日,恒大地产以23亿总价夺得沙太南路623号之一白云配件厂地块,该地块成交楼面地价高达15950元/平米,以最高限制地价溢价率45%拍出。

　　原广日电梯工业园距离该地块仅1公里,若按该拍卖价格进行计算,补偿总金额将接近19亿元,扣除已经累计收到的预付补偿款5.79亿元后,仍潜在高达13亿元的补偿额将在未来几年中支付给公司。

　　土地补偿资金部分到账有助于公司产能扩张和新业务拓展 。

　　公司对未来发展制定了系列扩张计划,包括围绕日立4大电梯基地建设相应的零部件产能,提升广日电梯营销服务网络,以及在LED、汽车线束等新业务上拓展等。部分扩张计划不在增发募投项目以内,因而,土地补偿资金的部分到账将增加公司资本实力,为非募投项目的顺利实施提供充足的资金保障。

　　若考虑未来的土地补偿价值,当前股价对应2014年PE仅10.6倍,推荐 。

　　若在当前90亿市值中扣除17亿土地价值,其他业务对应市值73亿,对应2014年0.80元/股业绩预测的PE估值仅为10.6倍(增发摊薄后)。因而,我们认为,当前股价并未充分反映土地价值,股价仍然存在较大的上涨机会,维持推荐评级。根据土地补偿调整后的业绩预测为13~15年EPS为1.00、0.80、1.01元/股。(增发摊薄后,14~15年未包含土地价值)