重磅传闻来袭惊醒恐慌盘 券商：沪指或跌破1849点(5)

　　安信证券：2014年股指创新低 降低仓位防御

　　当大多数券商发布看多策略时，安信证券却在策略会上传达出对2014年行情强烈看空的信号。

　　“高吴”新搭档组成的安信证券宏观策略组认为，中国经济复苏还需要等待一些时间；明年“股指东南飞(向下)”，可能创新低，成长股的风险更大。

　　产能缓解有望出现

　　高善文称，2014年宏观经济如同星星之火，要发展成为燎原大火，在短期之内不太现实。从稍微长一些的视角来看问题，希望正在孕育。经济至少比过去几年都更接近一个长期的黑暗隧道的尽头，但经济复苏仍然需要再多等待一些时间。

　　从长期的视角看，经济至少在四个层面上发生了或者是正在发生着非常重要的变化：第一，全球经济在过去两年的时间里所表现出的异常弱的增长局面正在结束。全球发达经济体看起来正在越来越明显地恢复，但恢复来自于市场自身力量的发育，而不是来自于包括财政政策等临时性政策力量的支持。

　　第二，初步迹象表明困扰经济体多年且在最近两年还愈演愈烈的产能过剩问题似乎已经开始出现缓解的迹象。也就是说，产能过剩最坏的时候也许只在未来不长的一段时间内。保守来讲，企业盈利的底部正在出现，系统性继续恶化的趋势基本过去了。激进一些看，在产能过剩全面缓解的后期，投资活动将可能加速。

　　第三，从基础商品市场的情况来看，供求关系正在出现社会性的改善和逆转。对于中国这样大量依赖国际基础商品进口的国家来讲，无论是改善贸易条件还是适当地控制通货膨胀的压力，类似的转变都将带来非常积极的影响。

　　第四，三中全会的全面改革为资本市场点燃了新的希望，但要注意改革在短期内需要付出一定的成本和代价。量化宽松政策和债券市场的动荡存在着实体经济领域的风险，其他的一些改革在短期之内对经济增长很可能也有一些偏负面的影响。

　　高善文对目前中国保本型理财产品与同期定期存款的利差给予了说明。他认为，在加速利率市场化的背景下，两者之间的差值扩大间接对其他资产市场的估值体系产生偏负面影响。随着利差系统性收窄，其对银行盈利的影响继而可能影响到整个市场。

　　高善文特别提出，银行将被迫寻找其他利润增长点，可能承担了保底大风险而进入此前不熟悉的更加冒险的领域。因此，几乎难以避免的局面是一部分银行要付出代价，这可能意味着在一段时间之内，整个金融体系变得更加不稳定，潜在的风险在进一步上升。

　　股指“东南飞”

　　接替程定华做策略演讲的原国联安基金策略分析师吴照银明确提出，明年“股指东南飞”——坚定看空。

　　他认为，明年经济可能回到缓慢下降的通道，潜在增速达不到7%~8%的水平，其中房地产投资增速会下滑；由于融资成本很高，导致企业盈利处于下降水平。2013年整个上市企业盈利水平约13%。明年如果经济平稳在5%、6%，上市公司整体的盈利增速大概是零增长。值得注意的是，银行盈利增速今后可能还会下降。

　　而经济下行则导致存款下降以及货币供给下降。同时，货币存速和流通速度下降，资金绷紧局面仍然存在。资金利率将长期运行在一个较高的水平，对实体经济和虚拟经济非常不利。

　　吴照银指出，2014年上半年通胀缓慢上行，明年上半年维持配置货币，下半年债券可能会迎来投资机会。股市则可能是春节前存在机会，整体的趋势是向右下行。IPO开闸导致市场的股票供给大幅度增加，对股指的影响不容乐观。另外，明年货币供给政策下行，成长股盈利增速与估值也下降。

　　吴照银建议投资者明年降低仓位，以防御为主。具体而言，农业、化工存在部分机会；电力设备，铁路等投资可能加速；汽车、家电、地产等低估值的终端消费行业相对收益较好；主题投资中应注意军工行业具有下跌的空间；环保行业则应重点关注业绩因素。

　　程定华离任安信证券首席策略师

　　安信证券的两大“金字招牌”之一，原首席策略分析师程定华将离开策略分析岗位。

　　程定华向早报记者确认了上述消息，并表示“公司至今还未安排新的岗位”。而接替程定华的人选已经落定，为原国联安基金首席策略分析师吴照银。程定华在电话中除了向早报记者确认调岗事宜外，对未来是否仍会留守安信证券称“还不清楚”。

　　程定华和首席经济学家高善文，被业内公认为安信证券得以立足于证券研究界的不二法宝。

　　是否留守安信证券？

　　虽然程定华将离职安信证券已在坊间盛传一年有余，但其首席策略分析师的职位一直未有发生变化。直至在安信证券2014年年度策略会上，安信证券副总裁李勇公开介绍，程定华今后将不再从事一线策略研究工作，其职位转由吴照银接任。

　　李勇在会上表示，“我想定华博士已经用他多年的实践，独到的研究体系和方法，富有特色的、富有激情的演讲风格，以及善于捕捉市场趋势，这些鲜明的特点在投资人、在我们的客户当中树起了他的形象，应该说他非常卓越地完成了我们当年设定的目标。现在，定华告别了他策略研究的生涯，不再在一线从事具体的策略研究工作了。”

　　据参加现场策略会的业内人士介绍，现场依然放置程定华的名牌，但程定华本人并未现身。

　　程定华2007年起担任安信证券首席策略分析师，至今已超过6年。更早的2001-2007年，程定华供职于光大证券投资部。

　　但程定华声明鹊起至巅峰，是在安信证券任职期间。程定华策略团队曾于2010-2012年三次入围新财富策略前三名，2010年获得第三名，2011年和2012年均获得第二名。2013年2月，一份所谓程定华与阳光私募泽熙投资总经理徐翔的录音流传网上，其中对宏观形势和A股走势的判断引发市场热议。

　　有券商人士表示，若程定华调岗后仍会离职，也不会感到意外。“以前我们开策略会，来的都是公募基金和个人大户；今年放眼望去，都是私募研究员和产业基金，市场格局已发生明显变化。”从之前银河证券前总裁胡关金，到基金行业明星王亚伟，再到数月前刚加盟上海重阳投资的前中金公司投行董事总经理王庆，都从传统大型金融机构走向了主控权更大的私募基金。

　　安信证券的控股权也在近期发生变化。安信证券11月底发布公告，其控股股东证券投资者保护基金已将所持有的57.25%股权转让给国家开发投资公司。由此，安信证券将卸下“会管券商”的身份。

　　吴照银多机构从业经验

　　而接替程定华担任首席策略分析师的吴照银有多家机构的从业经验。

　　公开资料显示，吴照银为经济学硕士，1999年7月-2000年7月在安徽省宣州市国土资源管理局担任科员，2003年6月-2008年6月在上海福卡经济预测研究所理论部担任宏观经济研究员，2008年6月-2009年6月在中国人保资产管理股份有限公司担任宏观经济研究员，2009年9月-2011年3月在中海基金管理有限公司先后担任助理分析师、分析师。吴照银先生于2011年3月加盟国联安基金管理有限公司，担任研究部研究员，2012年8月起担任德盛安心成长混合型证券投资基金基金经理。

　　“吴照银曾经在政府机关工作过，在宏观领域里面做过卖方的研究，在买方机构也做过买方的研究，也从事过大资金的运用和管理……假以时日，吴照银先生会成为证券市场策略研究领域另一道独特的风景。”李勇在策略会上如此介绍了吴照银。

　　作为此次策略会的重头戏，高善文在会上做了题为《星星之火》的宏观研究报告。高善文表示，希望正在孕育，但短期风险犹存。从稍微长的时间看，星星之火在远处闪现，目前发展成燎原大火不太现实。

　　他表示，经济现在越来越接近“黑暗隧道的尽头”，体现在以下四个层面：一是全球发达经济体的经济正在恢复，这是得以于市场自身的力量；二是产能过剩开始缓解；三是基础商品的供应改善，如能源等大宗商品出现价跌量涨情形；四是中共十八届三中全会点燃了希望。(证券时报网)