买蓝筹还是买成长 赚钱才是硬道理

　　2013年，不是什么特殊年份，经济没出什么大问题，指数也没什么大波动。按道理来说，这应是价值投资一展身手的好时机，毕竟价值粉儿们常说“熊市打败指数，牛市略输指数”。但“价值投资者”们在这一年却都灰头灰脸有的股票明明内在价值极高，但就是死活不涨。而有的成长性个股市销率高达50乃至100倍，一样天上风筝在天上飘。到底是买蓝筹股，还是买成长股呢？笔者谈谈自己的一点看法：

　　(1)我理解公司价值是现金流折现值和清算价值两者中的最大值，而不同质量的公司体现出不同的内在价值，烟蒂公司和成长公司的投资标准可以进行统一，只要安全边际足够就可以买。

　　(2)巴菲特讲“以合理价格买入好公司好于以好价格买入普通公司”，说明的是好公司的内在价值要大于普通公司，在识别内在价值时应该特别注意，但安全边际的要求是一样的。

　　(3)例如同样资产负债表的两个公司，一个好公司A可能值100万，一个普通公司B价值30万，若A市值为30万，B公司市值为15万，表面看起来A公司贵，但实际上A的安全边际最大，应该买A。

　　(4)同样是上述两个公司，一个好公司A价值100万，一个普通公司B价值30万，若A市值为80万，B公司市值为10万，此时B的安全边际更大，若还买好公司A，预期收益率就不会高，此时应该捡烟蒂B。

　　(5)内在价值的识别需要能力，未来的赚钱能力受到公司竞争优势、商业属性、管理层等多因素的影响，所以有能力圈的说法。有雪友说我的投资策略书太复杂，实际情况是远比写出来的复杂，格雷厄姆的方法偏量化，相对简单，但判断一个公司的未来价值则涉及到投资人自身的经验和诸多变量，要学习的还很多。

　　(6)因此，只有不能买的价格，没有不能买的公司，极端情况就是再差的公司白送我还是要的，因为公司最差的情况是破产，有限责任公司破产也不会造成投资人损失。当然，实际情况是，对某个个体投资者而言，精力和经验有限，许多公司是不在理解范围，难以判断内在价值，只能回避。

　　(7)小资金和大资金。小资金可以有更大的选择范围，能够找到低估程度更高、安全边际更高的股票。这种情况在成熟市场表现更明显，例如香港，大公司流动性好，机构和指数多标配大公司，所以蓝筹的价格反而不是特别便宜，但是小公司被忽视，流动性差，大资金没有办法介入，所以价格极其低廉，这是就体现出小资金的优势。

　　“投资”不只是“价值投资”；“价值投资”中“价值”和“安全边际”都很难确定；“价值投资”在投资中只起保本作用；“价值投资”无法解释市场大部分行为，“供求关系”才决定“价值”。