等待实质性反弹后介入不迟 20只股当重点关注(8)

　　　　京新药业公告点评:拟非公开增发,看好中长期发展

　　京新药业 002020

　　研究机构：兴业证券 分析师：项军 撰写日期：2013-12-18

　　事件:

　　京新药业发布公告,拟非公开发行股票不超过4400万股,募集资金不超过51020万元,募集资金用于公司年产20亿粒固体制剂扩产项目及年产1500万盒中药综合制剂技术改造项目。

　　点评:

　　实际控制人以现金形式参与增发,彰显对公司未来发展信心。此次公司拟非公开发行股票不超过4400万股,发行对象包括浙江京新控股有限公司(董事长吕钢持股51%)等不超过十名特定对象,募集资金总额不超过51020万元,其中浙江京新控股有限公司承诺以现金认购本次发行的股份,数量不低于本次发行股票总数的10%,且不高于本次发行股票总数的20%,本次发行后吕刚直接和间接持有公司股权的比例预计不低于25.72%,仍是公司实际控制人。我们认为虽然公司实际控制人参与增发的比例低于其实际控股比例,但以现金形式参与此次增发也显示了大股东对公司中长期发展前景的看好。

　　募集资金项目。此次募集资金项目用于年产20亿粒固体制剂扩产项目及1500万盒中药综合制剂技术改造项目两个项目。

　　短期业绩虽有所摊薄,但有利于中长期发展。公司此次非公开增发不超过4400万股,预计对明年业绩摊薄不到15%,但由募投扩产项目来看,我们认为几个扩产产品均具备较好的市场前景,如瑞舒伐他汀是全球销售额超过70亿美元的重磅炸弹,近三年在国内销售额的复合增长率超过100%,尚处于快速成长期,公司该产品今年销售规模有望过亿,预计未来2-3年仍有望保持50%-100%的快速增长;匹伐他汀分散片是公司今年新获批的3类独家剂型品种,该品种作为第三代他汀类降血脂药,目前在国内仍处在市场开拓期,并且进入多个省份医保目录,未来仍有广阔的市场空间;康复新液作为特色的中药口服制剂,在消化科、口腔科等多个科室应用广泛,公司该产品近两年一直保持50%以上的高速增长,今年

　　体来说,我们认为公司此次募投扩产的主要产品均处在快速成长期,产能的扩张也有利于解决公司客观存在的产能瓶颈,总体有利于公司中长期发展。

　　盈利预测。暂不考虑增发摊薄的影响,我们预估公司2013-15年EPS分别为0.28、0.45、0.68元,增发摊薄后预估公司2013-2015年EPS分别为0.28、0.38、0.58元,对明年EPS摊薄10-15%,虽然定增对业绩有一定的摊薄,但从两方面来看:1)公司今年利润仅7000万左右,基数非常低,明年多个增长点相当明确(瑞舒伐他汀、康复新液延续高增长,地衣芽孢杆菌基药放量),业绩超出市场预期的可能性比较大;2)中长期来看,此次非公开增发也彰显公司对未来发展的信心,有利于公司的长远发展。我们认为公司发展方向明确,随着优势领域产品线的布局完善以及不断的外延式并购,未来仍有望保持持续的快速增长,目前不到35亿的市值仍具备较大上升空间,继续维持“增持”评级,建议逢低买入。

　　股价表现催化剂。外延式收购新品种。

　　风险提示。销售费用率维持在高位侵蚀利润;产品招标降价超预期。