稀土龙头落选 环保问题成巨大门槛(6)

　　包钢稀土：2013Q3业绩符合预期，四季度盈利望受益收储及打击盗采

　　研究机构：民生证券 日期：10月28日

　　一、 事件概述

　　2013Q3营收约19.29亿元，同比下降1.81%；归属上市公司股东净利润约2.73亿元，同比增幅127.51%；EPS约0.113元。

　　二、 分析与判断

　　营收基本持平，归属母公司净利润大幅增长因控股子公司亏损致少数股东权益为负公司2013Q3营业收入19.29亿元，同比略减1.81%，归属母公司净利润2.73亿元，同比增长127.51%。研报认为公司营收略低于2012年同期主要是由于2013Q3稀土价格略低于去年同期，且产量变化不大所致。2013Q3归属母公司净利润大幅高于2012Q3主要是由于2013Q3控股子公司亏损，少数股东损益为-5076万元，而2012Q3为1.12亿元。

　　百亿收储及国家打击稀土盗采、走私坚定持续望助稀土价格维持稳定根据媒体公开报道，10月14日中国稀土学会表示，稀土收储有望在10月兑现，预计收储规模达到百亿元，参与企业包括包钢稀土。

　　另外，WTO诉讼结果临近，国家正酝酿多项新政应对出口变局，包括严打走私、拟出台《稀有金属管理条例》、组建大集团、酝酿不同稀土品种差别化管理等；而稀土联合"打黑"第一阶段各省自查仍未结束，还有更加深度检查的两个阶段将要开始。研报认为在国家多项政策管控下，稀土价格有望持续稳定，并可能出现回升，利好公司四季度盈利增长。

　　公司业绩弹性取决于稀土价格，弹性空间为EPS0.23-1.09元

　　根据对公司主要产品碳酸稀土、稀土氧化物以及稀土金属的业绩弹性分析，在公司产能相对稳定以及产能过剩无产能扩张的情况下，公司的业绩弹性主要取决于稀土价格，业绩区间在0.22-1.11元。公司稀土氧化物预计外销量在3.9万吨/年，对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨(氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%)，业绩区间0.17-0.68元。公司外销稀土金属量在5000-7000吨/年，稀土金属价格在15-30万元/吨，业绩区间为EPS 0.05-0.15元。公司生产的碳酸稀土只有少量对外销售，大部分被用于公司下游稀土深加工，因此，研报取碳酸稀土的历史销量区间15000-30000吨/年做弹性分析，研报预测公司碳酸稀土的合理毛利率在40%左右，经测算，公司该部分业务业绩弹性区间在0.01-0.26元。

　　三、风险提示：1)下游需求复苏低于预期；2)稀土价格反弹乏力。