中央经济会议首提循环农业 化肥6股有望爆发(4)

　　辉丰股份:高增长在持续

　　研究机构：长城证券 撰写日期：2013年10月16日

　　投资建议: 预计2013-2015年EPS分别为0.65元、0.95元和1.14元，当前股价对应PE为21.4倍、14.8倍和12.3倍，看好公司未来两年新产品产能投放带来的高速增长，维持“推荐”评级。

　　要点:

　　公司发布三季报:2013年前三季度实现营业收入15.33亿，同比上升41.77%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿，同比上升40.35%；实现每股收益0.45元，同比上升40.63%。三季度单季度收入、净利润(扣非后)分别同比上升39.58%与34.58%，符合预期。公司同时预告全年净利润范围为1.50-1.62亿，折合EPS0.61-0.66元。

　　新产品顺利实现产销是业绩保持高增长的根本:公司杀菌剂业务今年增长较快，主要是IPO项目1000吨氟环唑于2012年四季度投入运营，产能由之前的200吨提升至1200吨，达到全球最大；同时氟环唑作为定制化产品，盈利水平较高。另一方面，杀虫剂2000吨联苯菊酯建成生产，其关键中间体联苯醇由子公司科菲特生化提供，产业链完整。在跨国公司不断开拓其新的应用领域，而产能转移仍在持续进行的背景下，公司该产品产销有保障，将继续提升公司在杀虫剂方面业务的产销。

　　多个项目助推四季度及明年增长:公司50万立方化工仓储项目一期即将投入试运营，未来一方面便于公司存储原材料，掌握判断价格走势，另一方面满足大丰港周边化工企业仓储需求，形成新的业绩增长点；而1.3万吨制剂项目建设顺利，预计2013年底建成实现试生产；此外多个农药品种扩产等将不断构筑未来两三年的增长。

　　承接产能转移，打造综合农化龙头:公司技术优势突出，QEHS等体系完善，提供了承接跨国公司产能转移的良好平台，另一方面，环保趋严、产品品种升级等将有效改善行业竞争环境，提升行业集中度，利于公司等规范龙头企业。随着前端GLP实验室的建设以及后端制剂项目的逐渐建成，公司将逐渐打造研发-原药生产-制剂销售的综合农化巨头。