16日机构强推买入 6股将成摇钱树(3)

　　兆驰股份:新模式下电视内销有望放量,LED持续增长

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：黄挺 日期：2013-12-13

　　投资逻辑

　　明年液晶电视侧重发展内销新模式:明年液晶电视的业务重点将在于内销,特别是发展和运营商的合作模式,预计在12 月中旬可以确定产品价格,之后很快可以上市销售,具体价格可能比之前预期的方案更优惠。由于需覆盖物流配送和售后费用,产品毛利率将远高于电视OEM 业务,预计扣除费用后净利率也可高于传统电视ODM 业务。

　　LED 业务竞争力较强,期待明年持续增长:我们预计今年LED 业务全年收入可超过6 亿元,销售占比约为对内背光占20%、对外背光占40%、照明和封装各占20%。背光的毛利率水平较高,照明次之,封装的毛利率较低。公司的电视背光竞争力较强,一方面自用产品规模大,有助于摊薄成本,另一方面可结合背光模组进行整体设计。但是未来随着内地厂商进入该行业、竞争加剧,毛利率或受到压力。明年公司LED 收入有望再次实现翻番增长。

　　内置中青宝游戏丰富内容,对业绩影响较小:在与中青宝的合作中,公司可丰富终端内容,而中青宝可拓展第三方渠道,双方均不会大幅增加成本。目前确定能够内置游戏的是公司与华数合作生产的产品,如按照潜在用户数量及ARPU 值测算,预计对公司业绩的拉动较小。

　　投资建议

　　预计2013-2015 年公司收入为66.9、83.6 和98.9 亿元,同比增长3.7%、24.9%和18.3%;净利润5.86、8.09 和10.2 亿元,同比增长9.2%、38.1%和26.3%,EPS 为0.548、0.757、0.956 元。现价14.04 元对应25.6×13EPS/18.5×14EPS,考虑其模式创新及延伸潜力,维持买入评级。

　　风险

　　与华数合作的产品放量低于预期的风险。

　　LED 背光毛利率下降的风险。