机构内参强推 13股可闭眼买入（12.15）(8)

　　民生银行：社区银行布局放缓不改长期投资价值

　　若媒体报道属实，民生的社区银行布局将明显放缓。此前，民生银行计划3年内在全国共开设10000 家“社区金融便民店”，普遍采取“自助终端 人工咨询”的模式，并通过第三方劳务派遣工迅速扩充工作人员，以达到“低成本主动营销“获得社区零售业务先发优势的目的。我们认为，由于民生现有门店并未向监管层报批，若媒体报道属实，那么新的社区网点布局可能会受制于监管而明显放缓，现有门店也可能需重新报批，如未获批则需改造为自助银行，丧失主动营销功能。

　　社区银行业务尚未被市场反应，进展放缓不构成重大利空。民生银行于今年下半年开始实施社区银行战略，尽管开店速度非常快，但由于对外相对低调，且门店开业时间较短，效果尚未显现，因此市场对其社区银行战略总体处于观望阶段，股价并未给予明显反应，因此我们认为，即便民生的社区银行战略实施因监管要求而放缓，对于股价而言也构不成重大利空。

　　社区银行业务受阻不影响民生银行长期投资价值。一直以来民生银行均属银行业中转型的先驱者。市场化的机制、灵活的模式是民生银行享受估值溢价的重要因素，尽管社区银行进展短期内可能因监管因素而受挫，但我们认为这并不影响其长期投资价值，我们仍然看好民生在小微业务领域的优势。

　　财务与估值

　　我们微调2013-2015 年EPS 预测1.52、1.80、2.07 元，BVPS 为7.12、8.61、10.33 元。维持2013 年1.5 倍PB 估值，目标价10.68 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　经济下滑程度超预期导致不良生成率超出预期。(东方证券 王轶,金麟 )