优先股试点办法公开征询 电力银行再起风云

　　证监会新闻发言人邓舸13日表示，证监会今日就优先股试点管理办法公开征求意见，此举是证监会加快推进资本市场改革创新的重要举措，是此前国务院发布优先股指导意见的重要配套文件，办法起草中坚持三项原则。一是，保护投资者合法权益，充分考虑普通股和优先股股东权利平衡，二是坚持市场化原则，在制度设计上预留空间，满足不同投资者需求。三是坚持平稳起步原则，从信息披露、公司治理完善的上市公司、非上市公众公司开始试点。

　　征求稿表示，将从公司制度与信披完善的公众公司和非公众公司开始试点。发言人表示，意见着眼于保护投资者合法权益，平衡两类投资者权益，在制度设计预留空间，坚持平稳起步原则。征求稿提出，将选取公司制度与信披完善的公众公司和非公众公司开始试点。

　　所谓优先股，即指依照《公司法》，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。优先股的持有收益主要来源于每年的固定分红，投机性弱，故而适合财务战略投资者和长期投资者。

　　此前有媒体报道电力、银行有望率先实现优先股试点。

　　优先股试点燃起电力股激情

　　市场人士指出，优先股试点的推出是电力股走好的主要原因。上周六，国务院决定开展优先股试点，发布《关于开展优先股试点的指导意见》，同日，证监会表示将按照《指导意见》制定优先股试点管理的部门规章，确保优先股试点工作稳妥推进。

　　“优先股试点的确定将有助于银行、电力等大型国企拓宽融资渠道，提高资本充足率，增加了新的并购手段，有助于资本市场的稳定发展。”上投摩根基金表示。

　　业内人士指出，优先股试点将在未来吸引更多重视价值和稳定现金流的资金转向优先股，市场将更重视成长性。

　　“从业态上看，电力行业盈利稳定，现金流情况优异，分红比例高。结合目前的低估值，股息收益率为6%至8%，已经很高，可以满足优先股对收益率的要求。”银河证券分析师邹序元认为，随着经济的复苏，社会用电量的不断增加，也将有助于电力股上市公司发展。

　　优先股捂热银行保险业

　　据第一财经日报报道，资本融资问题对于银行业及非银行金融行业而言意义非常大。通过发行优先股补充银行资本金的迫切性是市场较为一致的观点。

　　东方证券研报数据显示，目前对比监管层一级资本充足率要求，尚有农行、民生、兴业、浦发、光大、华夏和平安7家上市银行存在资本缺口，不过缺口基本都在1个百分点以内。通过发行优先股，上述银行将至少在短期内无需进行股权融资。当然，部分作为普通股股东的保险资金可能会转换为优先股，但总体而言能够缓解普通股的供求状况。

　　国金证券表示，优先股的发行最利好银行：优先股可以补充一级资本，能降低股权融资的压力。另据银行业内人士的观点，优先股由于能够补充一级资本，降低银行的融资成本，并且发行优先股更能够节约普通股资本等，银行业肯定非常有发行热情。

　　除银行业外，保险、券商等业务与净资本挂钩的行业，也能受益于股权性资本工具的丰富。据保险业内人士分析，优先股的推出对于保险的融资端和投资端都是好事。

　　目前保险公司外在融资模式主要包括：资本注入、发行股票、发行次级债。而非上市保险公司由于融资渠道有限，解决资本问题主要依靠股东注资和发行次级债。上市保险公司融资主要通过发行股票(IPO、股票再融资)、次级债来解决资本问题。

　　有保险资产管理公司人士表示，除了自身的融资需要，险企投资端也会考虑投资优先股。同时，优先股的分红特点及稳定的投资回报也对除保险资金外的社保基金、企业年金等机构投资者有很大吸引力。

　　低估值蓝筹股有望受益

　　嘉实基金表示：优先股对市场整体影响偏中性。利好更多在于优先股有助于减轻股票市场的融资压力，尤其对于低估值、大市值、负债率高、盈利能力较高、且现金盈利能力稳定 (具备分红能力)的公司集中的银行、电力、建筑、交运等蓝筹股行业，优先股被应用的预期相对更高，由于可能会增厚每股收益，将对这些行业构成一定程度利好。

　　工银瑞信则表示：优先股政策的实施在短期内能缓解股票市场融资压力，长期则能够稳定股票市场的估值波动。大市值、低估值类型的股票一旦出现再融资需求，一般规模巨大，对二级市场造成一定的压力。在股票市场低迷的情况下，通过发行优先股可以起到缓冲市场融资压力、稳定市场的作用；一旦股票市场活跃，优先股的发行需求会自动转化为普通股的发行需求，起到了稳定股票市场的自然缓冲器作用。

　　工银瑞信还称，优先股发行对债券市场的冲击有限。预期潜在利好的行业包括金融、电力、煤炭、建筑和石油化工行业。

　　银行、电力等蓝筹行业有望“吃螃蟹”

　　目前，市场对国有企业率先试点优先股的预期强烈。业内人士指出，发行优先股的公司，其往年股息率应该保证至少在2%的水平之上。如果往年股息率较低或者无分红，这类公司发行的优先股恐怕难以吸引投资者。

　　有专家表示，银行业公司有望率先试点优先股。仅从2012年股息支付情况看，“工农中建”四大行的股息率均在5%以上，而市盈率仅5倍左右。推出优先股将直接补充一级资本，缓解再融资冲击。分析师认为，我国上市银行一级资本缺口巨大，引入优先股制度将减轻二级市场再融资压力，有利于银行股估值提升。

　　目前来看，最有动力发行优先股的为资本金需求旺盛的商业银行。根据《意见》，发行人要求回购优先股的，必须完全支付所欠股息。但商业银行发行优先股补充资本的除外。此前农业银行、建设银行等表示，在研究优先股方案。该消息也一度引发银行股的集体飙升。

　　在建筑类蓝筹股中，中国建筑、中国交建、中国水电等公司股价已接近每股净资产。截至三季度末，几大建筑蓝筹公司的资产负债率均在75%以上。由于建筑类公司普遍采用BT或BOT模式经营，对资金需求十分迫切。通过发行优先股，可以缓解企业的财务压力，改善企业的杠杆率情况。

　　此外，目前大型电力公司的资产负债率基本维持在70%-80%，过高的负债率限制了企业进行债务融资的能力。同时，多数电力公司的市盈率维持在6-10倍，通过发行优先股可以解决融资难题，提高盈利能力。

　　申银万国研究认为，在股价被低估时发行普通股融资，可能有损于原有股东，而发行优先股则不会存在这样的问题。