全球工业机器人装机量稳步提升 概念股集体爆发(7)

　　长荣股份:收购烟标印刷企业,转型印刷服务

　　研究机构：中金公司 日期：2013-10-29

　　公司近况

　　公司昨晚公告了重大资产重组预案,以25.73元/股的价格发行股份1,823.55万股,及支付现金4.692亿元购买力群股份85%的股权,交易总价格约9.38亿元。同时发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过总交易金额(标的资产成交价+配套募集资金)的25%,即3.128亿元。发行价格不低于23.16元/股,公司向不超过十名特定投资者非公开发行的股份合计不超过1,350.6万股。

　　评论

　　烟标行业微增长,力群股份近2年半业绩均在下滑。2011-1h2013营业收入同比增长7.06%、3.54%、下滑2.29%,净利润分别同比下降5.92%、10.47%、7.06%。由于烟标行业不景气,标的公司近两年成长性不佳,同行业的上市公司东风股份、劲嘉股份表现也一般。

　　增厚业绩,提振公司股价。如果按照公司披露的力群股份的盈利预测,2013-14年摊薄EPS分别为0.59、0.62元。

　　同时,我们向下修正了长荣股份2013-14年的业绩13%、14%,分别为1.53、1.88亿元,对应预案实施后摊薄EPS分别为0.88、1.08元。按照修正后的盈利预测,如预案实施且力群股份盈利预测同披露的数据,公司2013-14年的EPS将增厚0.40、0.38元,按照14年20x估值,增发后合理价位35元,尚有30%的向上空间。

　　估值建议

　　如果不考虑本次重组,我们预计公司2013-14年EPS分别为1.08、1.32元。如果考虑本次重组,摊薄后的EPS为1.47、1.70元。考虑到重组后短期增厚了每股盈利,且公司战略转型印刷服务业,中期布局了云印刷、喷墨印刷等印刷服务业,长期储备了纸电池等项目。维持推荐评级。

　　风险

　　增发标的力群股份有依赖于前5大客户的风险;长荣股份本身业务面临烟标市场的风险。