赋理：中国面临利率攀升的隐形痛苦

　　中国看上去越来越像个市场经济，但离真正的市场经济仍很遥远。银行间拆借利率一直在稳步攀升，并没有显示出下降的迹象；存款压力也在增加——储蓄是银行的另一个命脉源泉。然而信贷流动的速度仍是GDP增速的两倍。因适应市场力量而引发的痛苦依旧被很好地掩盖着。

　　社会融资总量表明，放贷和借贷活动仍在迅速扩张。11月贷款、债券和股权总量同比增加了近19%，几乎是名义GDP的两倍。这种信贷流动已远远足够确保经济增长能达到官方制定的7.5%的增长目标。

　　令人意外的是，信贷价格也在攀升，或者应该会攀升。12月12日，3个月期银行同业拆借利率达到了6.3%，比5月份高约1.6%。债券发行成本也在增加：12月12日，3A评级的十年期公司债券收益率是6.3%，达到了2007年以来的最高水平。

　　一个解释是，央行的努力取得了成效。6月份的流动性飙升导致银行间同业拆借利率达到了双位数，自那之后，中国人民银行把贷款机构维持在了略微紧张的状态，目的是不让它们利用短期银行借贷为长期公司债融资。

　　还有一个原因可能是，借贷利率对经济的传导机制依旧缓慢且迂回。即使从银行贷不到款，公司仍可以从相互之间借贷。截止11月份的一年间，全部融资中有14%来自所谓的“信托贷款”，而两年前，该比例只有9%。

　　开放存款利率才是中国金融体系面临的真正考验。目前的储蓄利率存在上限，而实际利率水平是零，这样可以确保银行仍能享受到反常的、廉价的融资供给。除非这个利率由市场力量决定，否则中国经济既不可能成为市场经济也不可能成为计划经济。

　　赋理(John Foley)是Breakingviews大中华区记者，派驻香港。他写过的论题涉及企业并购、资本市场、消费品、矿业和奢侈品等领域。在2004年加入Breakingviews之前，约翰曾是一家位于伦敦的广告机构的撰稿人。约翰曾在牛津的艾克赛特大学学习英国文学。