科技部推动碳纤维行业技术创新 留意四家公司(5)

　　　　远东电缆:经营平稳,看好中长期投资价值

　　远东电缆 600869

　　研究机构：华泰证券 分析师：郑丹丹,许方宏 撰写日期：2013-10-31

　　经营总体平稳,业绩同比大幅扭亏。前三季收入同比增长19.5%至83.49亿元,归属上市公司净利润为1.62亿元,实现EPS0.16元。前三季,公司产品综合毛利率同比变化不大,但是期间费用上升较快,其中营业费用率、管理费用率分别同比上升1.13、0.72个百分点至9.89%、2.55%,后续存在一定改善空间。

　　对套保风险的控制符合预期。三季度,公司实现公允价值变动收益61.00万元、投资净收益28.56万元,表明套期保值风险控制得当。受上半年情况影响,前三季上述数据的累计净额合计为-758.35万元,但对最终盈利影响较小。看好公司的中长期投资价值:

　　1)配电网投资力度加大,利好公司电力线缆主业发展。

　　2)碳纤维复合芯导线、电子商务等高附加值业务将利好业绩提升预期与品牌溢价。就碳纤维复合导线业务而言,我们看好“复合技术”参与起草的两项国家标准于2013年6月1日实施后对细分市场的推动预期,预计公司该业务将于未来2~3年实现年均逾35%的收入复合增长。

　　就电商业务而言,我们看好线缆产业链与电子商务模式结合的市场前景,判断公司该业务盈利将持续快速增长,且利好公司供应链管理和整体品牌溢价。

　　3)公司拟剥离医药业务,聚焦电缆产业,或将利好运营效率与盈利能力提升。

　　4)线缆行业亟待整合,或为公司带来外延扩张良机。

　　维持“增持”评级:我们预计,2013~2015年,公司现有资产于当前股本下将分别实现EPS0.26元、0.34元、0.44元,分别对应27.4倍、20.8倍、16.1倍P/E。各业务收入与成本预测详见正文分析。

　　风险提示:下游市场需求变化、新业务拓展、医药业务剥离进程或偏离预期;市场竞争、原材料价格波动、套保操作等因素将对最终盈利产生一定影响。