稀土大集团整合推进结果年底将出炉 受益股(4)

　　包钢股份：拟购买集团选矿厂和尾矿库，提升资源掌控并正式介入稀土产业链

　　研究机构：银河证券日期：2013年12月3日

　　投资要点：

　　事件

　　公司发布公告，正在拟议非公开发行股票事宜，集团购买包括包钢集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目、包钢集团选矿厂和尾矿库等相关资产，目前正在进行尾矿库的勘察测量和相关资产的审计评估工作。

　　分析师的分析与判断

　　白云鄂博矿资源综合利用工程包括三个项目：稀土选矿、铌选别生产线和铁选别生产线，分别形成稀土氧化物25万吨、铌精矿6万吨、萤石精矿35万吨、钪富集物150万吨的规模，计划年底投入试生产，目前进展顺利。尾矿库及选矿厂均与该项目相关。

　　收购尾矿库提升资源掌控量

　　尾矿库包括老尾矿坝和山上新建的尾矿库，稀土含量均高于西矿。本次无论是购买全部还是仅山上部分，公司将在掌握西矿尾矿渣的基础上，进一步掌控主东矿的部分资源，铁矿、稀土、铌、钪等的掌控量均将显著提升，潜在资源价值随之提升。

　　正式介入稀土生产环节，享受稀土产业链利润

　　集团选矿厂包括搬上山的氧化矿和山下磁铁矿两部分，公司购买该资产后即意味着集团所有的稀土原料未来将由公司选出来。

　　即使稀土原料归属未定，公司至少已经介入了稀土生产环节，可以享受部分稀土产业链利润；当然未来若稀土精矿归属公司，则利润更高。分析师推测，若本次购买山下尾矿坝或未来采取从集团购买原矿的方式(可能性较大)，稀土原料均大概率归属公司。

　　未来资源开发利用方面的想象空间大

　　依据公司规划，长期看主东矿将逐步萎缩并关停，西矿逐步扩张，稀土采选也将随之调整。本次购买后公司控制了集团所有的矿石及稀土采选环节，即使主东矿不归属公司，也可以理解为替将来扩大西矿开采量、选西矿稀土做准备。2012年底包钢稀土已经开始对西矿稀土贫矿进行工业化试验，未来公司资源价值的现象空间逐步打开。

　　由于相关事项仍需待公告，购买资产对业绩的影响暂不做测算。

　　受益于铁路及城规建设提速，型材贡献利润增量

　　近年铁路及城轨迎来快速发展机遇，公司型材产品毛利上升，2013H1毛利率提升6.6个百分点，公司抓住机会扩大产销量。随着轨梁2号线投产以及下游需求继续增加，预计明年型材将继续贡献利润增量。

　　投资建议

　　预计2013年EPS0.05元，维持“谨慎推荐”评级。