骤疯将至市场或迎来新气象 20股可提前布局(8)

　　　　宇通客车:股权激励下的新能源客车龙头

　　宇通客车 600066

　　研究机构：华创证券 分析师：王炎学 撰写日期：2013-12-09

　　事项

　　近日,我们对宇通客车进行了调研 主要观点

　　1、全年预计完成销量与年初制订的6万台目标差不多,出口6000台也能完成目标,预计12月份销量将会继续创历史新高(13年11月7000台,12年12月是7300台)。总销量不能达成年初制定的6万台的目标的主要原因是校车销量不及预期,比预计销量低2000台。

　　2、公司在混合动力客车上的技术和产品优势将继续扩展到插电式和纯电动客车(新能源客车)上,同类产品宇通节油效率较其他品牌高10%,公司在新能源客车上的目标仍然是占据最大市场份额。电控技术和整车控制策略是公司在新能源客车的核心竞争优势。

　　3、随着政策推行带来的规模效应的体现以及技术的成熟,公司的新能源客车成本和售价也将进入下行通道,在政策退出后,将更好的适应市场化的需要。

　　4、节能和环保仍然是政策大力支持方向,治理雾霾将倒逼黄标车的限制和提前退出,山东和广东等地已出台黄标车的限制性政策。随时间推移,淘汰黄标车的治理政策将逐步进入需求释放期,黄标车提前淘汰带来的新增销量。黄标车淘汰更新是未来潜在增长点,预计可持续至未来三年。

　　5、投资建议:维持“强烈推荐”。预计13/14/15年全面摊薄EPS预测为1.35/1.62/1.94元,目前股价对应14年业绩为11倍PE,公司是国内少有的新能源汽车投资标的,股权激励实施后大大提升了公司上下员工的动力,继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示 1、高铁和城市轨道的高速发展对长途客运客车的替代作用超出预期。 2、城市轨道的发展对公交客车需求替代作用超出预期。