整固只为突破2270 发掘20只金股可逢低介入(股)

　　长城汽车 601633

　　研究机构：长城证券 分析师：张勇 撰写日期：2013-12-06

　　投资建议

　　H8是公司实现品牌提升的战略产品,品质已达到合资品牌水准,经得起时间的检验,H8的成功有望为公司打开长期成长空间。我们预测公司2013-2015年EPS分别为2.76元、3.80元和4.61元,对应当前股价PE分别为17倍、12倍和10倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点

　　11月销售增速环比回落:公司发布产销快报:11月销售整车7万辆,同比增长2.4%;前11月累计销售整车69万辆,同比增长25%。其中SUV销售3.9万辆,同比增长23.6%,环比增长4%;轿车销售1.9万辆,同比下滑17.1%,环比基本持平;皮卡销售1.2万辆,同比下滑9.4%。11月增速环比10月进一步回落5.9个百分点至2.4%,主要是基数原因,符合市场预期。

　　H6销量再创新高:11月H6销售2.3万辆,同比增长45.5%,环比增长8.5%,显示出管理模式调整初见成效,预计未来有望提升至2.5万辆。新品H6运动版陆续投放,未来形成升级版和运动版各半的销售格局,意味平均车价仍有提升空间,未来量价齐升将进一步提升H6的盈利能力。M4和H5销量分别为1.2万辆和0.4万辆,环比基本持平。

　　C50销量继续提升:11月C50销售为7573辆,同比增长30%,环比增长6.4%,一定程度上对冲了C30销量的下滑。考虑到C50的盈亏平衡点在7000辆,目前车型已实现盈利,我们认为C50终端销售火热,产能提升后月销量辆有望达到1万辆。

　　H8值得期待:新车H8已于广州车展上市,定价超过20万元,在北京、广州、成都、哈尔滨、昆明、西安等六个城市率先销售,随后逐步拓展至全国70个城市。由于产能受限,预计短期销量在1000辆左右,明年Q2爬坡至3000辆,Q4爬坡至5000辆。H8的目标群体为二三线城市二次购车者和商务用车者,受众群体广阔,我们认为品牌可能是短期局限因素,长期看车型品质将决定销量空间。我们积极看好H8未来的表现。

　　风险提示:SUV销售景气回落,新车销售不达预期。