上市车企三季报有望超预期 相关个股值得关注

　　在新车效应及旺季刺激双重拉动下，9月汽车产销超市场预期。得益于此，上市车企第三季度及前三季业绩整体大幅增长，终端需求持续向好。统计显示，截至10月21日，两市已有9家整车公司披露前三季预告，其中有7家公司预计前三季业绩增长幅度在80%及以上。第三季度原为汽车行业传统淡季，但得益于7、8月份产销淡季不淡，以及“金九”成色十足，上市车企三季度业绩可期。

　　分析认为，汽车行业销量维持较快增长，主流公司三季报表现靓丽，板块估值仍处于较低水平，建议关注：市场地位持续提升的企业，如：一汽轿车、长城汽车、长安汽车等；受益于节能减排、新能源汽车政策相关的企业，如：宇通客车、威孚高科、比亚迪等；兼顾优势低估值的行业龙头企业，如：华域汽车、上汽集团、悦达投资、潍柴动力等。

　　一汽轿车：费用增加影响当期业绩，后续成长值得期待

　　1、Q3销量和收入快速增长，产能利用率不断提升

　　Q3公司实现销量6.1万辆，同比增长35.6%，环比增长8.5%；实现收入75.4亿元，同比增长31.5%，环比增长7.7%。新车型X80是增长主要贡献，9月份销量达到6,459量，Q3累计销量1.6万辆，超市场预期。我们预计X80今年销量可达5万辆，公司整体销量有望达到25万辆，拉动产能利用率从2012年42%上升至今年底的57%。

　　2、Q3预提新品上市费用影响当期利润

　　新车投放前期销售费用增加是影响利润变化的主因。X80在Q2上市，销售费用环比Q1增加3.5亿元。Q3当期净利润在0.7-2.2亿元之间，环比Q2净利润2.7亿元有一定幅度下滑。CX-7和新马六在年底开始接连上市，我们分析公司有预提一部分营销费用，同时新款奔腾B50于9月份上市，清理老款B50库存也会有一定影响，预计后期费用将会一定程度下降。

　　3、新品接连上市推动公司持续高成长

　　今年5月中旬奔腾X80正式上市，以B70平台打造的SUV具有良好的竞争力，销量稳步上升9月销量已达6,459台，后续增长仍值得期待。马自达以创驰蓝天技术为基础两款重量级车型SUVCX-7、新马自达6将在年底开始上市，是贡献增长的主要力量。高端轿车H7未来持续受益于政府公务采购国产化进程，短期内盈利贡献有限，但对公司品牌推广及提升更有意义。我们预测2014、2015年公司产品销量分别为36、42万辆。

　　4、投资建议与风险提示。

　　日元贬值对成本下降有较大推动，Q3日元维持弱势，我们判断未来弱势趋势将继续；具有竞争力的新产品上市推动公司持续成长，X80销量已经得到验证，CX-7和新马6表现值得期待，产能利用率大幅提升将带来较大的盈利弹性；集团整体上市是大势所趋。我们预计13、14年EPS为0.88、1.40元，当前股价对应PE为16.5和10.3倍，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。主要风险在于日元汇率大幅波动和新产品推广低于预期。(招商证券)

　　长城汽车：明星产品H6销量再次破两万辆且创新高

　　H6销量再创新高，继续保持SUV市场“霸主”地位：在产品需求旺盛的背景下，受益于近期产能的释放，H6销量再创新高，在8月破两万辆的基础上销量再创新高，达到21135辆，同比增长40.3%，环比微增0.8%，在维持现有产能的前提下预计未来单月将长期保持在2万辆以上。随着H6升级版和运动版上市后的逐月放量，产品平均售价逐渐上升，盈利能力将不断提高。9月，SUV整体销售38339辆，同比增长29.6%，环比增长3.5%，市场份额毫无争议将继续保持第一。

　　轿车同比表现一般，但C50表现较突出。9月，轿车共销售17502辆，同比仅增长5.2%，表现远差于行业整体，但环比增长19.7%，呈恢复态势。其中，C50表现突出，9月销售6239辆，同比增长45.4%，环比增长39.6%。此外，C50在轿车中的销售占比大幅提升，9月占比达35.6%，较上月提升5个百分点，售价较高的C50占比提升意味着轿车盈利水平有望得到提升。

　　预计三季度盈利将维持高增长。三季度，公司汽车整体销量同比(20%)、环比(1%)均实现正增长，环比增幅虽较小，但为公司盈利贡献最大的SUV销量环比实现15%的快速增长，其中的明星产品H6环比更是实现35%的高增长。虽然新厂投产会导致折旧增加，但考虑到公司SUV产品的热销以及产品结构的上移，我们预计公司三季度业绩仍能实现50%-70%的高增长。四季度，H8将上市，预计月销量在4000-6000辆之间，再加上H6月销量将保持在2万辆以上，且升级版和运动版份额会逐步提升，我们认为四季度公司业绩同样会高增长，预计全年业绩增长在60%左右。

　　盈利预测及投资建议。凭借明星产品H6销量的持续高增长以及产品结构的上移，三、四季度业绩高增长毫无悬念，未来随着H8、h2等产品的不断丰富，SUV产品将形成完善的系列，“组合拳”的效力将进一步提升公司产品和品牌的竞争力，长期看好公司的成长能力。我们上调公司2013、14、15年EPS分别为：2.97元、3.90元和4.69元，按当前价格(10月11日收盘价52。。06元)算，2013、14、15年PE分别为18、13和11，结合公司的市场地位和持续的高成长性，股价有较大的提升空间，上调至“买入”评级。

　　风险提示：新车上市时间推后，需求未达预期；SUV竞争加剧，侵蚀公司部分市场份额。(山西证券)