银行股跳水砸盘真相：央行官员发一重磅警告(8)

　　交通银行:公司经营稳健,转型稳步推进,维持盈利预测

　　交通银行 601328

　　研究机构：申银万国证券 分析师：徐冰玉,陆怡雯 撰写日期：2013-11-04

　　2013年前3季度,公司实现归属于股东净利润487.06亿元,同比增长9.43%,低于我们预期的11.17%,主要由于息差环比提升,资产质量下降,信贷成本环比上升所致。前3季度公司实现并表后每股收益0.66元,每股净资产5.50元,年化ROAA1.77%,ROAE16.47%,同比下降5bps、2.13%。规模和中间业务扩张仍是贡献净利润增长的主要因素。

　　规模扩张贡献利润增长10.16%,是利润增长的最重要贡献因素之一。前3季度,生息资产规模同比增长10.83%,其中,贷款同比增长12.27%,债券同比增长15.48%,公司在3季度小幅扩张同业资产和负债,同业资产环比上升3.59%,同业负债环比下降6.4%。生息资产规模同比上升10.83%,低于计息负债的同比增速。根据我们测算,3季度息差环比下降约5bps至2.36%。

　　前3季度净手续费收入同比增长25.5%,贡献利润增长4.65%:主要是由于代理业务、银行卡以及结算与清算手续费收入增长较快。前3季度,净手续费收入占营业收入的比重较年初提高20bp至14.69%。预计全年非利息收入增长16%。

　　前3季度,成本收入比稍有改善,同比下降0.25%至33.8%,贡献利润增长0.51%。

　　资产质量相对欠稳定,3季度信用成本环比上升18bp,贡献利润负增长2.82%。3季度不良贷款率环比下降2bp,资产质量下降,新增不良贷款主要仍是沿海地区的一些低端制造业、批发零售业的中小企业。单季信贷成本环比2季度上升18bp,拨备覆盖率环比下降5.43个百分点至217.49%,拨贷比下降1bp至2.20%。

　　维持13、14年盈利预测。公司息差和资产质量仍面临较大压力,所以暂不上调公司盈利预测。13、14年净利润增速维持7.4%和10.7%。对应13/14年PE为5.0X、4.52X,PB0.74X、0.66X。