震荡整固后或将创新高 20金股一把握在手心(4)

　　百视通 600637

　　研究机构：招商证券 分析师：陈虎,顾佳 撰写日期：2013-12-05

　　公司公告与迪士尼成立合资公司,合资公司主要从事双方的青少年、卡通等内容的新媒体业务,以及双方在大陆的合拍投资、项目管理和全媒体合作业务。同时公司公告公司拟参与东方明珠旗下明珠科技40%股权的竞拍,并同时挂牌转让东方数据广播28%股权。

　　牵手迪士尼,百视通内容端实力大增。合资公司投资800万美元,百视通控股51%,迪士尼持股49%。本次合作的远胜于简单的版权引进。我们认为双方将在版权运营、合拍项目以及全媒体领域展开全面深入的探索。迪士尼与百视通合作,一方面因其优势内容在中国区长期没有成功的商业模式,另一方面迪士尼在国内整体战略由于水土不服发展不顺,而上海迪士尼乐园开业在即,因此需要寻找百视通这个既有渠道资源,又了解中国市场的合作伙伴。双方的合作一方面将通过版权的变现获取收入,但是更大的价值是通过迪士尼的独家内容与百视通的优势渠道提升双方的品牌影响力及用户粘性,打造核心用户。同时内容的合作具有可复制性,看好百视通成为更多国际传媒巨头登陆中国的平台。

　　百视通作为国内传媒体制创新平台的巨大价值在与海外巨头的频繁合作中得到证明。当前国内的传媒行业处于一个相对封闭,但却亟需开放的状态,百视通作为沟通海内外,连接体制内外的平台,即满足的了国际传媒巨头进军中国市场的诉求,同时又能积极、稳妥的推进国内传媒行业消化国际技术与理念进行转型升级,并且还能很好的履行相应的社会公益责任。正是这一份独特的平台价值,才使得百视通能独家频频与微软、迪士尼等国际巨头牵手。中国传媒行业未来的深层次改革将释放巨大的制度红利,而百视通作为行业的探索者,必将分享红利,享受估值溢价。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司双平台价值不断强化,一方面拥有2000万用户的IPTV以及发展中的OTT强化公司作为互联网平台的地位,另一方面国内文化体制改革则赋予公司体制创新平台的价值,强烈看好两个平台未来的价值变现空间。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.64元,0.88元和1.23元,对应PE为58倍,42倍和30倍,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:IPTV用户数发展低于预期,OTT业务进展低于预期。