券商股逆市而上：IPO新政或促“马太效应”加剧

　　受上周末证监会颁布IPO改革、优先股试点等政策消息提振，周一开市后，在大盘整体走跌的行情中，金融板块一枝独秀。券商股更是表现夺目，整体涨幅居两市之首。

　　然而，对于券商而言，IPO新政也不尽然都是好消息。不少业内人士认为，新的发行制度改革将加剧“马太效应”，投行将迎新一轮严酷洗牌。

　　19家上市券商中，昨日除方正证券和宏源证券停牌外，其他券商股均涨幅较大。其中，国元证券和招商证券携手涨停，广发证券、海通证券、中信证券、东吴证券和国海证券的涨幅均在5%以上。

　　“新的发行制度恢复了券商的投行和定价功能，IPO开闸使券商的承销保荐收入得到显著提升，面对这样的直接和确定性的利好，预计这波券商的上涨行情还将持续一段时间。”上海一位私募基金人士对《第一财经日报》表示。

　　国泰君安证券分析师赵湘怀表示，IPO重启将使券商的投行业务收入止跌回升，直投业务和产业基金也将获益。根据证监会公告，目前共有过会待发项目83家，过会待发项目预计募集资金565亿元，预计可贡献承销与保荐收入18亿元。

　　本报根据证监会公开信息梳理统计，从目前已过会和待审项目来看,招商证券、广发证券和中信证券在上市券商中排名靠前，在会项目分别有51家、46家和36家，这些项目储备具有优势的券商也在昨日的二级市场格外受到追捧。

　　新的发行制度改革所带来的政策红利，使券商行业整体迎来好消息的同时，对于一些综合实力偏弱的小券商来说可能是“晴天霹雳”。

　　“发行制度的政策红利明显向综合实力强的大券商倾斜。”一家大型券商的投行人士对记者表示，在向注册制迈进的过程中，投行也面临业务转型。新的发行政策对投行的销售能力、市值管理能力、研究定价能力和风险识别能力提出更高要求,未来的券商格局对综合实力强的大型券商无疑更具有优势。

　　中信证券研究员邵子钦认为，具有核心竞争力的投行将获得承销业务的定价权,发行人更愿意为投行的风险定价能力支付溢价，预计承销份额将向综合实力强的大投行集中。而从美国经验来看,制度改革的红利也基本被大券商所占有。

　　邵子钦进一步分析称，由于投行业务与机构业务密切相关，小券商的牌照价值将迅速衰落。由于投行“马太效应”，以及投行业务与机构业务的黏性较高，小券商经纪业务迅速衰竭，使得市场化并购条件日趋成熟。