央行四举措支持上海自贸区 6股成为股海绿洲(5)

　　安信信托:集合信托业务发展明显加快,纠纷案件仍在处理过程中

　　安信信托 600816

　　研究机构：中金公司 分析师：黄洁 撰写日期：2013-10-28

　　业绩符合预期

　　三季度净利润同比增长89%。安信信托前三季度净利润增长10%至1.42 亿,其中三季度净利润同比增长89%至0.32 亿。

　　发展趋势

　　高收益率的集合信托业务,尤其是房地产信托业务发展明显加快,带动手续费及佣金收入增长33%。根据用益信托网的统计,受中信信托借壳上市久拖不决的影响,安信信托自身业务发展在2011年四季度后几乎停滞,之后的四个季度平均单季新增集合信托规模仅为2-3 亿,错过了行业过去两年的大发展。今年上半年中信信托借壳上市失效后,安信信托加快了自身业务发展的进度,今年二、三季度单季新增集合信托规模均超过20 亿。

　　资产质量压力依然较大,纠纷案件仍在处理过程中。报告期间昆山某项目二审仍在进行中,温州某项目也在走司法程序,这些纠纷案件解决结果将对公司业绩和经营发展产生较大影响。

　　盈利预测调整

　　由于中信信托借壳上市已经失效,我们的盈利预测只考虑安信信托本身,因此下调安信信托2013 年EPS 82%至0.28 元,并引入2014 年EPS 为每股0.32 元。

　　估值与建议

　　目前安信信托股价对应45.1 倍2014 年P/E,7.4 倍2014 年P/B。

　　中信信托借壳上市失效后,公司原先的投资逻辑,即作为行业领先信托公司的影子股,已经发生根本变化。我们维持对安信信托“审慎推荐”的投资评级。

　　风险

　　房地产信托和政信信托风险暴露。