3日机构强推买入 6股将成摇钱树(3)

　　宜华木业:三年规划展现雄心壮志

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：范曾 日期：2013-12-02

　　投资要点:

　　打造中国木业第一国际品牌。 公司28日股东会发布了《宜华木业未来三年发展规划纲要 (2014-2016年)》,规划要求在未来三年, 通过重点掌控资源,科学、合理进行战略性资源整合,全面实施“产业链一体化”战略,保持外销业务平稳增长,大力拓展内销市场,优化商业模式等措施,力争实现营业收入15~25%年复合增长率、净利润25~35%的年复合增长率的目标。

　　多国发红木出口禁令,资源属性尽显。 今年6月红木材料原产国开始严禁红木砍伐并控制出口贸易,越南率先对红木原材料出口提税200%,10月中旬,政府再次严禁出口部分红木等珍稀树种;作为红木主要出口国的缅甸也计划从2014年4月1日开始停止原木的出口。2013年以来,缅甸花梨的价格也快速攀升。鱼珠红木价格指数数据显示,2013年6月至今,红木价格指数上涨41.02%,各红木树种价格均有大幅攀升,红木资源属性和稀缺性逐渐引起市场关注。

　　高端红木家具生产者。 随着红木为主的稀有木材资源属性逐渐增强, 宜华木业作为红木家具概念股,有望充分受益红木价格提升。此外, 其拥有的加蓬林地红木树种丰富,是东南亚红木的理想替代品,也将在愈演愈烈的红木价格中起到重要作用,提升公司价值。

　　原材料成本有望大幅降低 中国是木材需求大国,日渐增长的木材需求量使得森林资源变得极其紧缺,锯材和原木进口量持续增大,进口成本持续增加,加蓬林地对公司业绩和毛利影响深远。

　　盈利预测和投资建议 加蓬林地的获得将极大改善公司成本结构,毛利率持续上升;美国房地产复苏带来外贸业务的稳定增长;随着国内销售渠道的布局基本完成,以及网络O2O模式的开展,公司品牌知名度将快速上升并被国人所接受,公司业绩有望迎来快速增长。我们预计2013-2015年公司营业收入40.81、49.51和59.66亿元,同比增长20%、21%、21%;归属于母公司净利润4.28亿、5.77亿和7.70亿元,同比增长42%、35%、33%。对应每股收益:0.37、0.50和0.67元(配股摊薄前)。当前股价对应PE 为:15倍、11倍、8倍。鉴于公司较高的成长性,给予2013年20倍PE,当前股价未能完全

　　风险提示

　　反倾销政策变化。国际主要经济体对家具进口设置障碍;

　　汇率波动。公司收入主要以美元方式结算,汇率变动将影响公司收入和原材料进口成本;

　　林地资源变化。林地资源作为国家储备,出口将会越来越受到限制,公司加蓬林地存在采伐政策风险。