绝密机构内参强推 掘金13只被错杀优质股(5)

　　聚龙股份:天时地利人和,百亿市值再出发

　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：秦瑞,徐才华 日期：2013-12-02

　　本报告之目的在于:1、回顾和梳理过去一段时间聚龙股份市值增长的背后逻辑;2、对聚龙股份合理市值进行探讨(旧的估值逻辑是否还能延续?);3、从中长期角度探讨聚龙股份的投资逻辑(新的估值逻辑是什么?)。我们的核心观点如下:

　　市场空间重估和业绩逐季验证驱动市值从70 亿到100 亿。作为一个极为细分的行业, 资本市场对清分机市场空间的认识历来有分歧,但一般认为在不超过150 亿。我们5 月份做了大量草根调研后,率先对市场空间进行了重估(至少240 亿),消除了市场对公司天花板的担忧,并同时率揭示了公司两大在研产品硬币兑换机、柜员循环一体机的巨大市场空间。在此基础上,我们大幅上调了公司的盈利预测。

　　市场空间的重新认识,提升了资本市场对于公司成长性的预期(估值提升)。而中报和三季报不断向上的财务数据,也不断验证了我们的判断,两相叠加,开启了公司市值从70 亿到100 亿的上涨历程。 天时地利人和,百亿市值再出发。我们认为,无论是从政策环境,还是从公司自身优势来看,目前都是聚龙发展的绝佳时机,正可谓天时地利人和。根据我们的测算,单考虑清分机和A 点两大产品,聚龙2015/16 年收入规模预计将达到17-23 亿元,市值有望达到广电运通市值峰值190 亿。而考虑到聚龙相对于广电运通的独特优势(企业家精神、企业基因及政策环境)及其他尚未考虑在内的新产品,我们认为突破广电运通市值峰值是完全有可能的。

　　货币物流信息化和金融办公自动化造就聚龙成长沃土,前瞻性布局助聚龙走得更远。货币物流信息化是人行未来政策既定方向,将长期带动相关金融机具及系统的需求。而劳动力攀升、利率市场化及竞争加剧(对民资开放)带来的利润收窄,也将倒逼传统商业银行越来越多采用自动化办公设备。这两大趋势叠加为聚龙提供了绝佳的成长沃土,而前瞻性的战略布局则有望帮助聚龙充分分享这一进程。

　　长期看好,维持“买入”评级。维持此前盈利预测不变,预计2013-2015 年公司EPS 分别为0.77、1.15 和1.65 元,当前股价对应估值分别为50、33 和23 倍,维持“买入”评级。

　　短期股价催化:13 年业绩超预期、硬币全额清分&强制推行硬币兑换机等政策出台

　　风险提示:银行采购计划波动、宏观经济风险