有色稀土叩开上涨之门 8股王者归来(6)

　　云南锗业:矿山股权完成交割

　　云南锗业 002428

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：笃慧 撰写日期：2013-11-20

　　事件:1)公司前期使用超募资金以及自有资金7800 万收购临沧韭菜坝煤业有限公司60%的股权进而取得该公司煤矿采矿权,目前工商变更手续已经完成。

　　对公司经营的影响:本次收购标的为矿山加工一体化企业,下属还包括加工、提纯,主要产品为锗精矿以及二氧化锗。矿山保有锗煤资源量19.67 万吨,锗品位583 克/吨,金属储量114.69 吨,权益储量为68.8 吨。矿山年产能为3 万吨,理论锗金属年产量为15 吨,今年计划生产量为2 吨左右。公司当前累计资源金属储量将达到859.46 吨。包括前期昌军、华军以及托文强锗煤矿在内,公司已拥有矿山年采选能力接近60 吨,实际矿山开采金属量为25 吨,今年计划回收金属量5~7 吨。我们认为未来该矿山满产的可能性比较低,仍是以巩固公司资源优势并且有效的收紧上游供给。更重要的目的仍旧犹如我们之前所判断,公司肩负着规范市场、减少行业内低价和无序的竞争、重塑“行业规则”的重任。

　　短期股价驱动因素:1)国内光伏行业有望回暖,其中锗在光伏领域消费占比约为8%,公司有望间接受益。

　　2)近期军工股受政策驱动,锗在红外领域应用超过21%,公司目前仅涉足民用光学领域,但仍有进军军用领域的计划。

　　未来看点:公司两个募投项目 “红外锗镜头”以及“高效太阳能锗单晶”已进入试生产阶段,向主管部门申请获批后即将进入正式生产。“年产30 吨光纤四氯化锗”项目目前已陆续向长飞以及烽火供货,今年整体供货量将有望超预期。我们认为随着深加工项目的落地,预示着公司从以往的粗加工产品的盈利模式逐步向高附加值的深加工产品模式过渡。随着下游客户的开拓以及产品产能的释放,公司将完成由纺锤型经营到哑铃型的转变.

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司2013~2015 年营业收入分别为7.89 ,9.18 以及10.14 亿元,净利润分别是1.64,1.75 以及2.12 亿元,对应EPS 是0.25,0.27 以及0.33 元,维持公司“增持”评级。