中央要求发改委下放一重要权利 2亿元抢3股(3)

　　中华企业:销售提速,期待未来发展

　　中华企业 600675

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋 撰写日期：2013-10-25

　　业绩符合预期,毛利率略降,未来将回升前三季度,公司营收35亿,增长66%,净利润3亿,增长5%;EPS0.194元。报告期内整体毛利率为48.14%,略有下降。预计未来毛利率将会重新回升,收购而并表的安亭新镇和徐汇小闸镇项目的毛利率都在60%以上。

　　周转加快,销售提速前三季度,公司实现合同销售金额超过35亿,在上海的几个主要项目销售情况良好。预计公司全年销售金额有望达到50亿,增长30%。逐步增加土地储备,立足上海,布局长三角7月公司收购上房集团60%的股权,新增的徐汇小闸镇可售33万方,嘉定国际汽车城可售51.4万方。9月斥资13.7亿竞得无锡地块,建面31.51万方。巩固上海大本营的基础上,将继续在长三角地区进行稳健拓展。

　　短期资金压力缓解,但杠杆仍较高公司一边调整债务期限优化财务结构,一边通过资产变现以及资本市场融资的方式储备资金,这都为公司后续的发展奠定了基础。

　　预计13、14年EPS分别为0.47、0.51元,给予“谨慎增持”评级。公司近年来的发展受制于资金约束,扩张速度较慢。近期变化明显:大股东的资产注入增加了公司土地储备,周转速度提升回款加快使得公司在土地市场上有了腾挪空间;另一方面,公司通过资产变现以及资本市场融资等多种手段储备后续发展资金。公司能否在立足上海的同时深入空间广阔的长三角市场,取决于能否进一步提升管理和运营效率。

　　风险提示长三角房地产市场波动影响公司项目去化。