福建推动厦门探索自贸区建设 概念股望爆发(3)

　　建发股份:3季度业绩好于预期,估值安全维持“推荐“评级

　　建发股份 600153

　　研究机构：东莞证券 分析师：黄秀瑜 撰写日期：2013-11-04

　　事件:2013年前三季度,公司实现营业收入734.29亿元,同比增长17.52%;实现营业利润25.61亿元,利润总额26.4亿元,归属于上市公司股东的净利润15.81亿元,分别同比增长35.22%、37.6%、41.68%;基本每股收益0.71元。第3季度实现营业收入244.07亿元,同比增长11.19%,环比下降12.15%;实现归属母公司所有者的净利润5.21亿元,同比增长139.91%,环比下降20.08%。

　　毛利率稳定,财务费用大幅下降。三季度公司盈利增速好于预期,主要是由于当季毛利率提升和财务费用下降。前三季度整体毛利率基本与去年同期持平,销售费用率和管理费用率也持平去年同期,由于融资利率较上年同期下降以及汇兑收益增加导致财务费用同比大幅减少83.08%。期间费用率为2.80%,同比下降0.73个百分点。

　　投资收益等非经营性损益增幅大。公司的盈利主要得益于主营业务稳健增长,另一方面是由于投资收益等非经营性损益增幅较大所致。商品期货合约浮动盈利增加和商品期货平仓损益增加分别致公允价值变动收益和投资收益大幅增加,以及政府补助、土地诉讼赔偿等营业外收入增加对公司盈利增加贡献较大。

　　供应链业务盈利稳健增长,配股将降低资金压力。虽然今年国内制造业经济环境较差,但公司的供应链业务由赚差价模式转型为代理模式后,盈利能够稳健增长。尤其是钢铁和浆纸供应链业务有回暖的迹象,考虑四季度经济增速趋稳,公司全年供应链业务有望保持稳健增长态势。公司配股募资35亿元用于拓展供应链运营业务的方案已获国资委同意,将降低业务发展的资金压力。

　　下半年房地产业务结算提速,全年盈利较快增长在望。上半年公司的房地产销售已大幅增长,三季度迎来地产销售旺季,商品住宅量价齐升,公司地产业务增长势头良好。考虑今年公司的签约销售面积和新开工面积,四季度又是地产业务结算高峰,全年结算收入有望快速增长。全年结算收入预计达160亿。

　　维持“推荐”的投资评级。公司供应链业务规模在国内前列,土地储备充足,可售和可结算的项目充沛,主业能够支撑未来2年的业绩年均增长20%。预计公司13-14年EPS分别为1.15元、1.41元,对应PE分别为6.1倍、5倍。目前低估值具备足够安全边际,维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示:供应链业务品种价格下跌,地产调控影响项目销售,地产项目结算进度低于预期。