张庭宾：明年或将有银行倒闭 必须保持高度警觉

　　中国银行业的好日子恐将一去不复返。

　　11月19日，成立于今年5月的浦发银行安盛基金净值单日跌幅超过2%。这对于作风稳健的债券基金来说，是极为罕见的现象。这揭示债市正遭遇艰难时刻。对银行业来说，这也不是一个好消息，这意味着其融资将更加困难，融资成本将更加高昂，利润将进一步削薄。

　　越来越多的迹象表明，刚刚引起传统金融业关注的网络金融——这只狼已经来了——“余额宝们”正是造成债市困难的重要推手。今年三季度，债券基金赎回总量超过了160亿元，成为所有基金产品中，份额下跌最多的产品，这与余额宝等互联网金融产品短短数月超千亿元的规模增长形成了极大的反差，显然不无关系。目前，余额宝的年化收益率在5%以上，这要求债券基金配置收益率更高的债券。

　　“余额宝们”的货币基金收益率居高不下，使得整个理财市场无风险收益日趋提高，造成债券市场这一传统“避风港”的吸引力已逐渐下降。而规模仍在不断扩张的“余额宝们”，抽走了银行间市场活水，让本已缺少流动性的债券市场“雪上加霜”。作为市场风向标，上周五(11月22日)上海银行间同业拆借一月期利率Shibor已经上升到6.38%；而国债期货TF加权指数从9月6日上市的94.84一路下跌到上周最低点的90.96，均在显示银行业融资成本越来越贵，债券吸引力下降。

　　除了网络金融的挑战，银行业遇到的更大挑战是利率市场化。如今，中国银行业已经实现了贷款利率市场化，这在经济增长繁荣的时候，并不是太大的问题，然而，在经济收缩下滑，企业盈利越来越困难的时期，这意味着盈利能力优良的工商业企业越来越少，它们与银行的博弈能力更强，银行不得不竞相压低贷款利率以取悦这些企业。但与此同时，银行很难将在优质客户身上的损失转嫁到低等级中小企业身上，原因很简单，它们中相当比例已经难以为继，接近破产或已经倒闭。

　　更麻烦的是借款利率市场化，借款利率市场化意味着银行融资成本大幅上升，特别是大额存款的利率会被银行相互竞争更加抬高，原本可以将这部分损失转嫁到小额存款户身上，但是余额宝们的兴起，让银行的如意算盘再也打不响——现金的小散户们可以通过网络，以极低的成本，就可以将资金汇聚成汪洋大海。由于融资成本极低，不需要富丽堂皇的大楼，不需要大量的揽储人员。同时其贷款非常具有针对性——面向中小网商们，可以更低成本、更高效率和更高利率完成借贷。这让传统银行面临前所未有的严峻挑战。

　　此外，一批新批准的民营银行的诞生，比如苏宁银行、华瑞银行、中联银行、锡商银行、国民银行等，这些民办银行要么有产业链的优势，要么有商帮的优势，再加上民营体制的优势，也会使商业银行的同业竞争更加激烈。

　　如此一来，传统的银行要么在网络金融上奋起直追，但因为体制和技术的障碍，这将相当困难。要么与网络金融合作，比如中国平安集团已经与阿里巴巴和腾讯紧密合作。当然传统银行也有另外一个选择，就是同业竞争领先者不愿打交道的贷款方向——地方政府的基建等融资。然而，由于大部分地方政府的信誉已经被严重透支，其投资效率已经被历史充分证明是非常低下的，走这条道路的银行将会最早被淘汰。

　　银行在未来更激烈的竞争中被淘汰——银行倒闭破产已经不再是神话。10月中下旬，中国人民银行与美国联邦存款保险公司签署了《关于合作、技援和跨境处置的谅解备忘录》，相关人士认为，该举动可能是中国央行将推出存款保险制度从而加速推进存款利率市场化的重要信号。10月底，中国人民银行相关人士在“第十届中国国际金融论坛”上也透露，存款保险制度的设计已经基本完成，即将推出。而央行相关人士在日前一次会议上也称，中国可能在年底前启动存款保险。

　　对此，中财办巡视员方星海已经发出警告：“也许明年某个时候，就会有一两家中小型的银行发生挤提、倒闭，这可能性是很大的。”他接着表示，如果对此风险做好了预案，及时处置，那么就不会扩散到整个系统中。而“如果处置不及时，恐怕就会一下子扩散开来，形成一个非常大的不稳定因素”。

　　对此，银行业已经到了必须高度警觉的时候了。

　　张庭宾，中华元智库创办人、首席战略顾问，“中国预测国际金融危机第一人”，中国金融战略预测业的开创者。

　　改革对银行业有利好也有利空

　　十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》描绘出了一幅详细的改革宏图，几乎涵盖了全部领域，包括经济体制改革、社会福利改革、政府治理改革以及司法体制改革。改革的覆盖面显然超出了大部分人的预期，股票市场也已经给出了积极回应。

　　然而，《决定》规划的改革措施针对的是未来几年而非几个月，一些改革可能较难推进，当中的许多措施对于短期经济增长和上市公司盈利来说也并非全都是利好。随着改革逐步展开，我们需要思考：当一切尘埃落定之后，应该怎样看改革对经济的影响？

　　我们认为，改革对中国经济中长期前景有积极影响，这并不是表现为更高的GDP增速，而是体现在更可持续、更有效的增长模式，经济硬着陆或中期内爆发经济危机的尾部风险降低、以及微观层面上居民福利和企业盈利状况改善等。改革对各行业的影响可能在不同阶段都各不相同。另外，改革的顺序(一定程度上取决于改革受到的阻力)也十分重要。

　　改革措施对不同领域的影响各不相同。就金融领域看，宏观经济的利好也就是银行业的利好。考虑到这一整套改革方案应会有助于降低经济面临的尾部风险、使中国经济过渡到更平衡更可持续的增长模式，我们预计银行业也将因此而获益。然而，加快利率市场化意味着存款利率升高、净息差收窄，影响可能偏负面。资本账户加快开放则会导致企业部门更多从海外借款、企业和居民部门增加对外投资，也会给银行带来不利影响。而资本市场加快发展则意味着银行信贷增速放缓、从而收入增速放缓。

　　从积极的一面看，资产证券化会改善银行的流动性状况。更重要的是，地方政府财政的任何实质性改善(扩大地方税源、增加地方国企分红、扩大地方债发行、硬化地方政府预算约束)都有望利好银行业，因为这意味着不良贷款积累步伐未来将会放缓。

　　我们认为，对其他金融企业而言，改革IPO制度、发展债券市场、完善各种保险机制，也都会带来利好。然而，影子银行活动的发展则会将目前潜伏在银行体系中的一部分风险分流到其他金融机构。

　　金融领域改革步伐(尤其是资本账户开放)需要与其他主要领域改革相匹配和相配合。放开金融领域管制将会使融资渠道和资本市场发展更加多元化，这也可能会引发信贷泡沫，尤其是在国有企业公司治理和地方政府预算约束等改革领域的进展远远滞后、金融监管因金融自由化推进而难度日益增加的情况下。在此背景下，影子银行的持续快速发展可能会引发金融体系系统性风险、而非成为分散风险的有效方式。此外，如果在财税、国有企业和国内金融体系改革取得重大进展之前过快推动资本账户开放，这有可能会扩大国内市场失衡和外部冲击的影响。我们认为，资本项目开放步伐是否合理是未来3-5年中国应重点监测的关键风险之一。

　　展望短期增长前景，我们维持2014年GDP 增长7.8%的预测，主要基于全球增长和中国出口改善、政策基调稳定支撑房地产投资平稳增长、以及盈利和增长前景改善推动企业投资反弹(从而抵消政府主导的基建投资放缓)。各个领域改革的不同进展可能会对未来12-18个月经济增长带来上行风险。我们认为短期内投资项目审批权下放、允许社会资本进入服务业、放宽户籍和二胎政策、以及金融产品创新等方面的进展可能更快，而加强政府预算管理、国企改革、改善政府治理等方面的进展可能较慢。这一改革顺序可能会促进投资和经济在短期内更快增长，但也会提高投资过快增长、杠杆过快上升的相关风险。 （证券日报）