联讯证券文国庆：债务危机或临近 高呼大牛市太心急

联讯证券首席经济学家文国庆

　　精彩摘要：

　　1、行情的持续上涨最终需要经济形势的实质性好转来支撑，目前还不具备一路上涨的条件。只能说市场的底部基本形成了，从整体上，我最不看好银行，所以认为大盘的上升空间不大，最多是结构性行情，而那些高呼大牛市来了的人，未免有些心急了！

　　2、近期最热门的题材当属国企改革，国企因为长期垄断、机制僵化和效率低下而备受诟病，整个估值也处在历史性的底部区域，如果能够洗心革面，价格弹性应该是最大的。本轮行情涨幅最大的军工板块，表面上炒的是国防概念，实际上是国企改革。

　　3、长期来看，我国通胀水平较高的根本原因是房地产泡沫，承认房价不该涨，那通胀水平就是不合理的；如果认为房价该涨，通胀就是合理的。答案取决于你怎么看房价。未来两个月通胀具有不确定性，从PPI的角度看，其实总体上是通缩趋势。PPI和CPI的持续反向运行，这是典型的滞胀。

　　4、我不赞成延迟退休，劳动者有及时退休颐养天年的权利。以人口老龄化为由延迟退休年龄是政府在推卸财富分配不公的责任。如果用延长退休年龄来弥补社保基金，不是改革，而是倒退。

　　5、按照我国债务总规模估算，我国每年新增贷款的60%没有用于扩大再生产，而是用于偿还利息滚进不良贷款中了，业界的术语叫做“滚债”。由于银行系统性造假，从公开信息看好像银行不良资产率很低，但是长期国债收益率持续攀升表明，我国债务危机正在日益临近。我想，如果国债收益率超过5%的话，股市可能还会回到2000点一带。

　　市场底部基本形成 重点关注国企改革相关个股

　　记者：上周五始A股突然发力上涨一举扭转颓势，但市场人士很怀疑这种走势的持续性，毕竟2300上方的压力重重，您认为上行趋势能否继续延续？

　　文国庆：这一轮上涨是在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》全文公布带来的，它表明了市场对于中国未来的一种信心，因而具有一定的持续性。但是我们必须清楚，

　　这个改革是被严峻的形势倒逼出来的，问题是客观存在的，因而行情还会出现剧烈震荡甚至巨大的反复。毕竟，行情的持续上涨最终需要经济形势的实质性好转来支撑，目前还不具备一路上涨的条件。

　　我们只能说，市场的底部基本形成了，但上涨的节奏和空间还有很大的不确定性。

　　记者：本次上涨过程中，银行和券商股也有些许表现，对指数的带动作用偏强，那么您对金融类股票此番走势怎么看？

　　文国庆：银行和券商股的上涨表明投资者对市场整体的信心在增强，但从时间顺序上看，金融股整体上滞后于中证流通指数，因而不能因为本周一一根大阳线就特别看好金融股。由于券商和保险属于大盘敏感性板块，在行情转折性变化初期，这两个板块往往会有一两天大幅上涨，但这并不表明他们总体上会强于大盘。我们注意到，银行股总体涨幅是很靠后的，我也相信，在整体上金融板块的涨幅会小于中证流通指数。

　　记者：媒体频吹改革之风，三中全会《决定》也强调了进一步深化改革，那么在未来的新改革风潮中，哪些板块值得重点关注？

　　文国庆：这一轮行情的主旋律是改革预期，原则上什么板块都可能会有机会，因为是全面改革，所有板块都应当关注，但是近期重点关注什么，主要看改革启动的次序。现在看来近期最热门的题材当属国企改革，国企因为长期垄断、机制僵化和效率低下而备受诟病，整个估值也处在历史性的底部区域，如果能够洗心革面，价格弹性应该是最大的。本轮行情涨幅最大的军工板块，表面上炒的是国防概念，实际上是国企改革。军工企业技术水平相对较高，但效益普遍很差，是最典型的国企，如果引入市场机制，军需民营，增长潜力极大。电子信息和互联网行业也很看好，这是因为行业本身前景较好。