改革预期行情 还能走多远？

　　通过对A股三季报的行业比较分析来看，周期行业很难有什么趋势性的机会。加之货币当局“坚持不扩大赤字，不放松也不收紧货币”的表态，由预期改善带来的风格转换也难以实现，但低估值和业绩提升带来的阶段性投资机会犹存。

　　具体来看，目前成长行业估值过高，预计将面临分化调整风险，但智慧城市、4G板块等在股价回调后可继续关注。银行估值低，但面临盈利下滑的风险，未来跑赢指数的概率不大，但优先股试点和三中全会金融改革是短期利好。消费行业虽然业绩低于预期，但仍有部分增速不错且估值不高的行业，而且从指标上看消费行业具备更高的确定性。

　　政策面上，改革力度明显超预期，投资者可把握投资主线，但谨防热点退潮。十八届三中全会后发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》定位于全面深化改革，重点明确，力度前所未有。鉴于十八届三中全会关于改革的顶层设计将影响未来十年中国经济发展的总基调，所以透过改革主线把握投资主题就至关重要。《决定》发布后短期内提振了市场情绪。不过，冷静分析，四季度经济数据将大概率回落，“调结构、不刺激”也限制了刺激政策的空间。加之央行为了配合挤泡沫，降杠杆而收紧货币导致流动性偏紧和资金成本上升，所以由预期改善带来的风格转换恐难以实现。

　　此外，十八届三中全会关于改革的表述也仅仅勾勒出一个基本框架，而从理想到现实的过程还很漫长，从改革红利到增厚行业和公司的业绩还存在诸多不确定性。加之很多概念板块之前都被充分炒作，随着利好兑现后市场逐步回归理性，要谨防热点退潮。