李克强力挺智慧城市建设 16股分享盛宴(股)(7)

　　银江股份:收入平稳增长,新增订单势头良好

　　银江股份 300020

　　研究机构：华泰证券 分析师：马仁敏 撰写日期：2013-10-28

　　银江股份公布2013年三季报,公告显示:13年1-9月公司实现营业收入11.54亿元,同比增长18.76%;实现归属股东净利润9301万元,同比增长36.37%,实现基本EPS为0.38元。净利润增速高于主营收入的增长主要由于公司被评定为国家重软企业享受2011年所得税退税,增厚营业外收入以及销售费用控制良好所致。2013年1-9月,公司的销售毛利率为24.5%,较上半年下滑3.6个百分点,主要由于公司的项目超预算成本从计入销售费用转为计入营业成本所致。2013年三季度,公司共新增订单3.27亿元,为公司全年收入保持快速增长奠定了坚实的基础。从订单结构上看,智慧交通业务新增订单1.16亿元;智慧医疗业务新增订单7168万元;智慧城市业务新增订单1.38亿元,三大块业务均保持平稳增长势头。从订单的区域结构上看,华东地区依然是公司的根据地,新增订单2.18亿元;华北和华中地区均实现收入的大幅增长,说明了公司实现向全国性集成龙头转型的战略后,未来的市场空间天花板被进一步打开。

　　2013年1-9月,公司的销售费用同比下滑39%,达到3252万元,主要由于公司以前将部分项目的超预算支出列支在销售费用,本期将该部分超预算支出调整到营业成本所致;管理费用同比增长31%,达到1.08亿元,交通、医疗等子公司正式运营后增加费用支出。由于系统集成业务快速扩张,对现金资源的占有明显,因此公司的财务费用增长99%,达1000万元,现金流的压力依然比较大。资产减值的计提损失也达到1078万元,较去年同期有明显增长。

　　我国政府在“十二五”期间对智慧城市的大规模投资将推动整个行业进入快速增长的通道中,我们认为,上市公司中,拥有充足的现金流资源和完成全国性布局的智慧城市公司有望分享行业快速增长的蛋糕。

　　我们预计公司未来3年的EPS分别为0.69元,0.97元和1.32元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续,公司已经成为全国性龙头,我们给予公司2014年22-28倍动态市盈率,6个月内合理价值应为21.34-27.16元,给予“增持”评级。