四只菜价股迎重大拐点(4)

　　华联股份:拟引入国外管理经验,夯实主业经营实力

　　华联股份 000882

　　研究机构：长江证券 分析师：童兰 撰写日期：2013-10-30

　　事件描述

　　2013年前3季度实现营业收入8亿元,同比增长35.04%,归属净利润为4234万元,同比增长18.09%,EPS为0.0395元/股,其中第3季度营业收入为2.84亿元,同比增长38.52%,归属净利润为1060万元,同比增长38.53%,EPS为0.01元/股。同时公司公告拟投资1000万新加坡元,在新加坡设立境外子公司,主营业务为管理咨询及国际采购等。

　　事件评论

　　由于公司本期获得了1170万元投资净收益,公司本期业绩主要由投资收益贡献。我们认为公司业绩表现不佳的主要原因在于财务费用压力较大。

　　公司本期财务费用为6309万元,若不考虑财务费用以及投资净收益对业绩的影响,第3季度利润同比增长128.50%,我们预计公司经营性业绩高增长的主要是由于:成熟门店转型效果突出以及培育期门店逐步扭亏。

　　前3季度公司营业收入分别同比增长19%、50%和39%。截止13年中报,公司共有24家已开业门店,其中上半年新开2家,我们预计全年公司有望实现新开4-5家店,我们认为,公司较快的收入增长主要来自老店的调增和新开店贡献。

　　前3季度毛利率同比下降2个百分点至51.31%,第3季度,毛利率同比提升0.02个百分点至50.92%,我们认为,未来随着公司规模进一步提升,重点区域经营情况日趋成熟,公司品牌议价力有望逐步增强,毛利率有望逐步提升。前3季度费用率同比下降2.39个百分点至为40.58%,第3季度费用率同比增长0.59个百分点至为44.05%。除财务费用外公司销售及管理费用控制良好,截止3季报公司长短贷合计约40亿,我们预计未来2年公司都将处于新开店高峰期,短期财务费用较难出现大幅改善。

　　投资建议:我们预计2013-2014年EPS为0.07元和0.15元,对应目前股价2013-2014年PE为37和18倍,公司本次新加坡设立管理咨询公司,有望深入引入国外购物中心管理经验,提升公司经营实力与内生盈利能力。考虑到公司近期定增方案获得证监会审议通过,大股东拟以不低于2.71元/股价格认购近30%增发股,彰显对公司长期发展的信心,维持对公司的“谨慎推荐”评级。