氧化物价格易涨难跌 小金属10股暴利可期(8)

　　厦门钨业:业绩环比回升

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：东北证券 分析师：陈炳辉 撰写日期：2013-10-30

　　业绩略低于预期。公司前三季度实现营业收入57.31亿元,同比下降12.59%;营业利润5.23亿元,同比下降33.28%;归属于母公司股东的净利润为1.95亿元,同比减少54.08%,EPS0.29元。其中,第三季度,公司实现营业收入20.77亿,同比增长2.47%,环比减少3.30%,归属于母公司股东的净利润1.24亿,同比增长17.07%,环比增长109.66%,EPS0.18元。每股经营性现金流2.36元。

　　公司业绩现季度反弹。报告期,公司没有项目集中交房确认收入,上年同期下属房地产公司成都鹭岛国际项目四期集中交房确认收入,下属房地产公司盈利同比大幅减少;上半年,钨精矿价格大幅上升,由于矿山企业所得税率较高,到报告期所得税增长44.56%;稀土产品需求疲软,价格整体处于下滑的趋势,下属长汀金龙稀土公司本期因稀土产品价格下跌,公司消化期初高价库存,盈利同比大幅下降。在第三季度,钨精矿价格有所下滑,稀土产品价格回升,公司的经营状况改善,毛利率由上半年的23.98%上升至前三季度的25.83%,已恢复到2012年水平(25.76%)。

　　公司三项费用大体持平,但费用率上升。公司管理费用上升,同时财务费用下降,总体期间费用上升,期间费用率由上半年的12.62%进一步上升至前3季度的13.25%。业绩回升趋势料将延续。其中:钨项目稳步推进,钨产品需求回升。金鼎钨钼4月份正式投产,厦门金鹭扩产技改部分转固,九江金鹭一期预计年底试产。近来,中欧美制造业PMI保持扩张态势,且欧洲经济现拐点势头,钨及硬质合金需求有所回升,趋势料将延续。同时,房地产若在四季度确认部分收入,业绩可能上升。

　　业绩预测与评级。预计公司2013和2014年的EPS分别为0.54元和0.85元,目前的PE水平为53倍和33倍,维持谨慎推荐评级。强调公司在稀土、钨资源上增长潜力及在硬质合金上的技术与产能优势。

　　风险提示:钨钼、稀土产品价格持续下跌风险;稀土行业政策及效果不及预期风险;房地产业务遭受政策冲击风险等。