新一轮扶持政策即将出台 半导体五股迎良机(2)

　　　　北京君正:期待翻倍的可穿戴先驱

　　北京君正 300223

　　研究机构：华泰证券 分析师：周毅 撰写日期：2013-09-11

　　投资要点:

　　公司自我们6/27首推以来,股价涨幅高达75%,表现远远领先于电子行业,目前市场较大的担心是:

　　“在股价已有较大涨幅的情况下,公司是否仍具有投资价值?”我们答案是:公司未来仍然存在翻倍的市场空间,维持“买入”评级。

　　我们推荐公司的核心逻辑链条:可穿戴时代将快速到来->国内市场将快速跟进->可穿戴时代新规则为“功耗关键性能其次”->小面积低功耗器件将爆发->公司业绩快速反转。

　　公司具有难以挑战的低功耗优势,目前全球无有力竞争者。近期三星电子和高通分别发布智能腕表GalaxyGear和Toq,我们比较分析发现此二者与公司产品相距甚远,公司产品全球范围内无有力竞争者。因此可以肯定,公司以领先业界一年的先发优势,可穿戴市场一旦爆发,公司业务必然大幅成长。我们判断在2013~2014年国内可穿戴市场,公司将呈通吃角色,之后有较大可能性进入国际强势品牌。

　　公司业务弹性巨大,业绩爆发性远超其他行业。芯片设计(ICFabless)不同于一般的电子行业,它没有生产设备采购、安装、调试、小批量试产、良率爬升、大规模投产等一系列复杂的煎熬,生产、测试全部外包给晶圆代工厂、封装测试厂,因此芯片产品可以在短期内无限量供应市场,一两款成功产品极可能带来数倍数十倍的业绩贡献。我们在悲观、中性、乐观假设条件下,分别作出公司盈利预测发现,即使在悲观条件下,业绩未来3年成长将高达2.94倍,在乐观条件下,业绩未来3年成长有望达到惊人的13.75倍。

　　盈利预测,遵照谨慎性原则,我们在悲观假设条件下,预计2013~2015收入分别为0.92亿、1.67亿、4.68亿,增长为-14.2%、82.0%、180.7%,EPS分别为0.32元、0.54元、0.94元,由于公司长期持有大量现金而没有负债,扣除现金后PE分别为56x、33x、19x。维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济、市场、公司经营风险。