商务部终裁印度日本进口吡啶存在反倾销 4股受益(4)

　　扬农化工:毛利率依然存改善空间

　　扬农化工 600486

　　研究机构：长江证券 分析师：张翔,周阳 撰写日期：2013-10-30

　　事件描述

　　扬农化工发布2013年三季报:2013年7-9月,公司实现营业收入5.99亿元,同比增长24.79%,实现归属于母公司的净利润6718万元,同比增长122.60%;对应单季度每股收益0.39元;2013年1-9月,公司实现营业收入22亿元,同比增28.52%;实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元,同比增长93.93%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.73亿元,同比增长96.99%;对应扣非每股收益1.55元。

　　事件评论

　　三季度业绩主要来自除草剂业务:菊酯业务下半年一般进入传统淡季,收入较上半年会明显下降,公司三季度收入虽较上半年环比有所下滑,但是较正常年份依然有大幅增长,主要来自除草剂业务的贡献;三季度单季度毛利率19.68%,较上半年有所下滑,体现了公司稳健风格。

　　草甘膦单季度表现出色:三季度,草甘膦行业持续表现,市场价格最高到达5万元/吨,大幅超出市场预期;即使考虑到扬农等企业价格相对市场滞后,我们认为扬农化工草甘膦三季度盈利改善程度依然很大,均价将较二季度提高4000-6000元/吨;近期价格出现回调,主要原因在于海外需求延迟,考虑到南美和北美市场库存量不大的因素,我们认为随着采购季节的来临,草甘膦价格将出现恢复;扬农化工拥有3万吨草甘膦产能,同样是受益草甘膦价格上涨最明显的高弹性标的之一。

　　成长明确:我们认为扬农目前还不是一个典型的周期股,扬农未来几年核心的看点在于如东新基地的投产,草甘膦对于公司来说是一个高价格弹性品种,而公司更核心的在于“成长”。公司在麦草畏生产工艺等方面已经具备了优良水准,此外,公司在如东生产基地对麦草畏进行扩张,麦草畏未来2-3年明确的爆发需求将为公司成长提供引擎。

　　继续推荐扬农化工:我们预测公司2013-2014年每股收益2.03和2.33元,公司是农化板块中少有的价值股,随着国内农化市场的逐步转型,扬农等企业有望进一步巩固龙头地位,继续推荐。

　　风险因素:菊酯业务盈利下滑,估值中枢下滑。