商务部终裁印度日本进口吡啶存在反倾销 4股受益(2)

　　红太阳:百草枯涨价,业绩逐季向好

　　红太阳 000525

　　研究机构：招商证券 分析师：李辉 撰写日期：2013-11-04

　　前三季度业绩增长21.66%,基本符合预期。公司2013年1-9月营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为48.99亿元、2.64亿元,分别同比增长1.41%、21.66%,基本EPS为0.52元,基本符合判断。三季度营业收入增长1%,业绩增长32.06%,基本EPS为0.20元。

　　百草枯供给紧张,价格上涨,公司业绩增长加快。公司13年Q1、Q2、Q3业绩增速分别为6.2%、23.9%、32.1%,呈现逐季上升的态势,预计四季度将延续。主要因为百草枯的毒性,政策限制产能扩张,而全球免耕种植面积持续增长,带动百草枯需求持续提升,百草枯供给紧张,价格不断上涨。42%百草枯母液市场报价自2013年初1.6万元/吨上涨至目前3.0万元/吨,涨幅高达87.5%。公司拥有2万吨/年百草枯折百产能,国内第一,前三季度基本满负荷生产,订单饱满,驱动业绩节节攀升。而因为公司仍在执行前期订单,产品实际成交价为1.8-1.9万元/吨,业绩增速仍受到一定影响。随着订单执行完毕,新订单执行新的报价,业绩将更加靓丽。

　　盈利能力增强。公司百草枯拥有吡啶配套产能,主要原料可以自给。影响公司百草枯毛利率的主要因素是产品价格。百草枯价格上涨,销售毛利率逐渐提高。三季度执行1.8-1.9万元/吨的成交价,毛利率可达35%以上,驱动本期综合毛利率同比提升了2.3个百分点。预计未来盈利能力也将不断提升。

　　2014年业绩快速增长值得期待。1745号文规定,2014年7月1日起撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产,可能会助涨囤货行为,同时,在需求的拉动下,供给紧张局面难解,百草枯涨价有望持续。另外,11月21日商务部有望出台吡啶反倾销终裁,判断应为有利裁决,吡啶进口货源受到限制,供给紧张,价格将有望上涨。公司作为吡啶行业龙头,将会明显受益。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:预计13-15年EPS分别为0.76元、1.03元、1.12元,目前股价动态估值为20.1倍。作为吡啶-百草枯一体化龙头企业,百草枯价格上涨,公司业绩将获得提升。42%百草枯母液价格每吨上涨1000元,公司EPS增厚0.08元。

　　风险提示:政策风险;安全风险;市场风险。