极具成长空间 10股被严重低估(6)

　　康得新:第三期股权激励横空出世,催化公司成长

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：李辉 日期：2013-11-19

　　第三期股权激励草案出炉。公司拟授予激励对象共1210.90万股股权期权,对应标的股票为1210.90万股,占当前股本9.4亿股比例为1.29%。其中,首次授予管理、技术骨干162位共1100.90万股股票期权,行权价为24.98元,共分三个行权期,各期行权比例分别为40%、30%、30%;并为未来新进优秀人才预留110万股股票期权,行权价待定,共分两个行权期,行权比例分别为50%、50%。这是继2011年5月启动第一期股权激励计划、2012年7月第二期股权激励计划之后,公司第三次出台股权激励计划。首次股权激励计划主要面向预涂膜业务员工,第二期和本期则主要面向光学膜业务员工,覆盖面较广。 行权业绩要求高。激励对象行权条件为:以2012年归属于上市公司股东的净利润为基数,2014-2016年归属于上市公司股东的净利润相对于2012年增长率分别不低于105%、155%、205%,折合行权前EPS分别不低于0.92元、1.15元、1.37元,即要求2012-2016年业绩年复合增速32%以上,2014-2016年为22%以上;2014-2016年净资产收益率分别不低于15%、16%、17%;预留部分的考核年度为2014-2015年,业绩要求相同。

　　股权激励催化公司更快发展。公司光学膜等各项业务处于发展的关键期,稳定人才和提高发展速度成为经营要务。通过股票期权激励计划,有利于实现公司与激励对象利益的一致性,吸引、激励和稳定公司经营管理骨干、核心技术人才和其他关键人才,充分调动公司人才工作积极性,推动公司更快更好的成长。

　　顺应大势,飞得更高。1.平板显示产业加速转向国内,带动上游光学膜行业转移。公司抓住进口替代的历史机遇,扩大产能,占领行业制高点。2013年四季度2亿平方米/年光学膜生产线将建成投产。近3年的耕耘,客户基础已扩大至100多家,有效保障产品顺利销售。2.切入车窗膜领域,拓展发展空间。国内车窗膜市场规模达400亿元。若公司未来车窗膜市场占比10%,将新增40亿元销售收入。3.公司发展愿景是成为“国际高分子复合材料领军企业”,预计公司将通过技术创新和产业整合,拓展其他高分子材料领域。

　　维持“强烈推荐-A”。预计13-15年EPS分别为0.79元、1.17元、1.53元,目前股价相应14年PE为21.7倍。公司发展快速,当享受高估值。

　　风险提示:市场拓展风险,项目进度风险,毛利率波动风险。