极具成长空间 10股被严重低估(3)

　　新界泵业:外有政策春风,内有业务优化

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：董亚光,罗立波,真怡 日期：2013-11-19

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对我国农业发展改革方向进行了系统阐述,提出加快建构新型农业经营体系的目标,包括扶持农业的产业化、规模化、专业化经营等。

　　农业详细政策待出:此次公布决定全文勾勒了农业政策的框架和方向,而详细的支持政策有待进一步完善。我们认为,农业产业化关联着粮食安全保障、关系着农村形势稳定、全社会劳动力供给,而这迫切需要经营形式的改革。而产业化发展,将拉动农用泵在内的各类农用机械设备需求增长。

　　泵业迈向收获期,环保布局刚开始:公司今年在杭州建立了研发中心,推出了循环管道泵等多款新产品,通过技术追赶和产品创新,在巩固农用泵优势的同时,向生活泵领域延伸的战略已经非常明晰。公司上马新厂区、江苏基地、江西基地均已投产,销售渠道遍布全国主要市县,为泵产品延伸发展提供坚实基础。公司通过收购杭州博华环境工程进入环保领域,目前以水处理工程为主,未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。公司的泵业具有良好的现金流,为环保业务发展提供资金支持。

　　收入增速拐点已经明确,成长性趋于清晰:今年以来,公司的营业收入呈现同比逐季提高态势,1-3 季度分别为同比增长6.3%、19.2%和35.3%。面对国内需求疲软(1-9 月,我国泵产量为7,002 万台,同比减少0.5%)和海外市场波动(叙利亚等中东局势动荡,对出口不利)的严竣形势,公司加大了新产品投放力度,并积极拓展欧美等发达地区销售。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入1,178、1,505 和1,939 百万元, EPS 分别为0.781、1.015 和1.354 元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,环保业务布局展开,参考可比公司估值并结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为28.43 元,相当于2014 年28 倍PE。

　　风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险; 人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。