社保基金入股中国手游 2亿元大单哄抢7只股(2)

　　掌趣科技:外延扩张推动业绩高速增长

　　掌趣科技 300315

　　研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2013-10-28

　　业绩高速增长,符合预期

　　掌趣科技前三季度实现营业收入2.44 亿元,同比增长53.5%,归属母公司净利润0.92 亿元,同比增长78.5%,EPS 为0.13 元,符合预期。从单季度看,Q3营业收入1.16 亿元,同比、环比分别增长83.1%、58.7%,净利润0.47 亿元,同比、环比分别增长140.1%、66.3%。

　　毛利率逐季提升,外延驱动业绩高增长

　　公司第三季度毛利率为60.3%,呈现逐季提高趋势,主要原因是公司在二季度陆续推出《石器时代OL》、《热血足球经理》等智能手机游戏,毛利率水平较高,从而提升整体毛利率。

　　公司三季度完成了动网先锋的收购并表,动网在Q3 确认收入为4372 万元,毛利为3131 万元,预计贡献净利润约2400 万元,对业绩增量的贡献为60%,但内生仍有31.7%的增速。

　　持续收购,打造游戏帝国

　　公司在收购动网先锋、玩蟹科技和上游信息后,在网页游戏、智能移动终端游戏均实现布局,内容端趋于完整,但上下游布局仍有不足,预计公司仍将继续收购,打造完整产业链的游戏帝国,可能的方向有:(1)页游和手游平台,掌握游戏入口和产业链的话语权;(2)海外优质游戏企业,提升全球竞争力。

　　风险提示

　　收购公司业绩不达预期;内生业绩出现下滑。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司2013-15 年EPS 为0.22/0.36/0.54 元,对应PE 为130/79/53 倍,考虑最新收购后,2014 年EPS 为0.61 元,对应PE 为47 倍。我们认为,公司有望成长为中国的EA,仍有巨大的成长空间,因此,推持“推荐”评级。