山东推进物联网发展意见 10只股分享2000亿盛宴(6)

　　恒宝股份：多重利好来临，坚定看好公司未来发展

　　研究机构：中信建投 撰写时间：2013年9月26日

　　金融IC 卡电子现金跨行圈存全国推广发布会在京举行 9 月25 日金融IC 卡电子现金跨行圈存全国推广发布会在京举行，央行副行长李东荣在会上公布，截至2013 年8 月底，中国金融IC 卡累计发卡3.4 亿张(我们预测2013 年发卡量同比增长240%以上，金融IC 卡确定性大爆发)，存款余额和消费额不断增长，行业应用范围逐渐扩大，已经在社会保障、公共交通、医疗卫生等7 大类，28 个领域有诸多成功案例。 李东荣同时表示，金融IC 卡电子现金跨行圈存将于全国推广。这意味着金融IC 卡将在全国范围内实现跨行充值功能，有助于金融IC 卡小额支付功能的推广。

　　移动支付或将在明年爆发 9 月初，银联相关官员在中国金融展上表示，2014 年基于NFC 的SWP-SIM 卡出货将超过1 亿张。2013 年，全国移动支付卡出货量在千万级别，若2014 年移动支付卡出货量达到1 亿张以上，同比增长约10 倍。

　　简评

　　金融IC 卡大爆发，超市场预期，公司发卡量逐月提升 9 月25 日金融大会上，央行公布，截至2013 年8 月底，中国金融IC 卡累计发卡3.4 亿张，比年初增加2.1 亿张。

　　根据央行此前公布的数据计算，今年一季度全国金融IC 卡发卡量达到6600 万张，二季度为8400 万张，进入三季度，7-8 月份发卡量约为6000 万张，三季度总发卡量有望超9000 万张， 我们预计四季度发卡量将超1 亿张，金融IC 卡发货量逐季度快速增加，我们预测2013 年全国金融IC 卡发卡量将达到3.4 亿张以上，同比增长240%以上，2013 年金融IC 卡确定性大爆发。

　　年初以来，恒宝股份金融IC 卡月度出货量呈现上升趋势，9 月份出货量或达到年初月度出货量的2 倍。公司是银行总行入围最多的卡商，随着全行业金融IC 卡发放的陆续开展(4 季度有望在农行入围)，公司"后发优势"明显。

　　金融IC 卡电子现金跨行圈存将于全国推广 中国人民银行副行长李东荣25 日表示，金融IC 卡电子现金跨行圈存将于全国推广。这意味着金融IC 卡将在全国范围内实现跨行充值功能。

　　电子现金跨行圈存即跨行充值，是指金融IC 卡持卡人利用其他银行的自助终端，将其银行账户上的资金划转到金融IC 卡电子现金中的过程。

　　央行表示，此次全国推广意味着商业银行之间电子现金跨行充值路径将被打通，持卡人可以方便地持金融IC 卡在不同银行自助终端上安全充值，从而更加方便地享受到基于金融IC 卡的各项金融服务。

　　在金融IC 卡借贷功能基础上形成的电子现金，具有可脱机使用、无需密码验证和金额上限保护等安全支付特性，是金融IC 卡支付功能的创新产品，目前已广泛应用于公交、地铁、超市、菜市场、出租车、门票等有快速小额支付需求的场所。 我们认为，电子现金圈存的全国大规模推广，有助于金融IC 卡多行业应用拓展及提升金融IC 卡中"闪付" 卡的比例。而支持"闪付"功能的金融IC 卡价格比普通接触式卡高出30%左右，对金融IC 卡商形成利好。

　　2013 年上半年，中国第三方移动支付市场交易规模达1064.1 亿元，环比增长64.7%。随着电子商务的强势崛起，未来的移动支付市场将更加庞大，阿里巴巴、腾讯等互联网巨头纷纷进入移动支付行业。面对互联网企业的来势汹汹，通信运营商深知，若不通过近场支付切入移动支付领域，自己将与未来的巨大市场失之交臂。经过独立发展并不顺利的阶段，运营商与银联、银行三方均有不同程度的让步，就移动支付合作模式基本达成一致，移动支付大规模开展在即。 继银联官员表示，2014年基于NFC的SWP-SIM卡出货将超过1亿张之后，中国移动内部传出2014年将采购1亿张SWP-SIM卡的消息。若消息属实，则2014年移动支付发展将超出市场此前预期。当前，中国移动SWP-SIM卡供应商仅有上海柯斯、天喻信息及东信和平。随着移动支付卡需求量的大增，及逐渐向国际NFC标准的统一，中国移动SWP-SIM卡或将重新测试、招标，入围卡商名单将有所增加。 目前，恒宝作为第一家通过测试的厂家参与了电信招标前的资格预审，并为电信首批SWP卡的9个试点省份提供测试卡进行网络调试，表明了公司在SWP-SIM卡方面的技术储备已经完善。公司在中国移动的SWP-SIM卡测试进展顺利，未来有望进入供应商名单，并取得不错的市场份额。 目前，运营商倾向的移动支付卡方案--SWP-SIM卡，尚处在测试性供卡阶段，还没有大规模的批量应用，未来SWP卡产品的大规模应用将为公司的发展注入新的动力。我们认为，入围中国移动SWP-SIM卡供应商，将有望提升恒宝估值空间。 积极研发新产品，市场开拓顺利，看好公司长期发展

　　作为优秀的民营企业，公司自2007年初上市以来，业绩从未出现下滑，年最低增长率在10%以上。受益于203-14年金融IC卡的大爆发，及2014-15年移动支付的大规模开展，公司2013-15年高增长可期。为保证可持续发展，公司立足长远，新产品开发从未间断，税控盘已经实现销售，互联网支付终端进展顺利，未来增长可期。 维持"买入"评级，重点推荐

　　公司四大核心竞争优势奠定了在国内卡类企业中的行业龙头地位：(1)市场能力业内领先，多项主要卡类产品市场份额前三，其中将在2013年和2014年爆发的金融IC卡份额有望成为前两名，2014年爆发的移动支付卡份额也有望在前几名(目前在电信、联通份额第一)，成为分享行业爆发性增长的最主要受益者；(2)研发实力位于国内前三；(3)产业链完整、产品线丰富，生产管理控制好，成本控制优势明显；(4)民营企业机制灵活、决策效率高。 我们谨慎预测公司2013-15年EPS分别为0.45元、0.61元和0.78元，继续维持公司 "买入"评级，6个月目标价18元，目标市盈率40倍，重点推荐。