官媒称中央释放一重大信号 7.8亿大单扫货6牛股(6)

　　海南橡胶:内外部合作延伸弱化胶价影响

　　海南橡胶 601118

　　研究机构：招商证券 分析师：黄珺, 胡乔

　　胶价已见底,未来存在反弹预期。由于合成橡胶的替代性,天然橡胶与原油价格存在一定相关性,因此前期原油价格下跌压制了橡胶价格,但目前胶价已跌至生产成本线附近,东南亚主产国可能会采取限产和限制出口等方式托底,而国内从2012年底已开始第一轮收储,今年还将进行15万吨左右的收储,对胶价形成有力支撑,因此我们预计目前胶价已见底,未来有望反弹。

　　公司积极进行内外部合作延伸,弱化胶价对业绩的影响。公司今年将加大与集团控股的R1公司的合作规模(预计采购额从2.58亿提高至26亿),提高国际贸易量,而且由于存在同业竞争和关联交易的因素,集团持有的R1公司60%股权以及其他相关资产未来很可能置入上市公司。另外集团层面还与几大央企深度合作,包括中化每年20万吨橡胶原料采购,国药的橡胶深加工产品生产和销售渠道合作等,有利于确保销售的稳定以及产品附加值提高。

　　投资建议:预计2013-15年业绩分别为0.11、0.15、0.20元,虽然目前PE较高,但考虑今年业绩对应价格低谷,未来涨价空间较大,公司业绩弹性高,而且公司及大股东拥有大量土地、林地未来隐含增值潜力大,公司目前PB仅2.1倍,估值偏低,维持“审慎推荐-A”的评级。

　　风险提示:大宗商品价格下跌,橡胶需求低迷,台风等自然灾害。