“新土改”红利望持续三十年 3股是最大赢家(5)

　　新华联(000620)：潜龙在渊，步入快速发展期

　　来 源： 东兴证券 撰写时间： 2013-11-13

　　近期我们对新华联进行了调研，了解公司近期运营情况。

　　1：公司正步入快速发展期

　　公司2011年借壳上市，2012年和2013年拿地力度逐步加大，目前拥有项目22个，规划建筑768万平米，货值560亿元，已经具备快速冲刺的潜力。我们估计公司2013年销售40亿元，2014年-2016年分别销售60亿、74.4亿和96.05亿，复合增长率34%。由于2013年的销售放量，公司2014的结算金额也将大幅增长，2014年和2015年的结算收入增长率分别为75.2%和26%。我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.37元、0.57元和0.66元。

　　2：自持物业奠定公司长期发展基础

　　公司在持有物业上的前瞻眼光奠定了长期发展的基础。按照公司目前的项目储备，公司未来将持有酒店12家，总规划建筑面积约62万平方米，每年总经营收入6.4亿元；大型商业中心8家，总规划建筑面积约68万平方米，每年总租金收入4.9亿元。其他文化旅游设施(例如海洋馆、博物馆等)2家。持有型物业在短期内会占用公司资金，但从长期来看，将给公司带来资产增值的收益以及稳定的现金流。在开发业务竞争越来越激烈的房地产市场，公司独辟蹊径为自身的未来成长拓展了空间。

　　3：公司地价较低，表外土地充裕

　　公司的大股东新华联集团业务丰富，布局广泛，与许多地方政府关系良好。依靠集团的整体优势，公司地价较低，平均土地成本1118元/平方米。公司可以以招商引资的模式跟当地政府签订开发协议。目前公司通过这种方式锁定项目4个，总土地面积9553亩，合637万平方米，按照容积率2估计，总规划建筑面积超过1200万平米。

　　4：盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为27.46亿元、47.11亿元和60.64亿元，净利润分别为5.93亿元、9.09亿元和10.48亿元，基本每股收益分别为0.37元、0.57元和0.66元，对应PE分别为13.19、8.61和7.47倍。维持公司“推荐”评级。