国企改革相关政策加快出台 7只概念股蠢蠢欲动(7)

　　中兴通讯13年报三季报点评:复苏正当时

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：国海证券 分析师：李响 撰写日期：2013-10-25

　　复苏正当时公司2013年前三季度实现营业收入547亿元,同比下降10.00%,其中Q3实现营业收入171亿元,同比下降5.58%。前三季度实现归属母公司净利润5.52亿元,同比增长132.44%,其中Q3实现归属母公司净利润2.42亿元,同比增长112.42%。扣除非经常性损益,公司前三季度实现归属母公司净利润为-6.66亿元,但Q3仍实现盈利8,649万元。前三季度每股收益0.16元。

　　收入出现下滑的主要原因我们认为主要有三点:一、控制低毛利订单的签订;二、LTE收入未进入集中确认期;三、终端产品逐渐减少低端产品供给。

　　2013年,把利润和现金流视为最重要经营目标,通过严格控制低毛利率合同的签订、剥离非核心业务、加强费用管理,提高效率等措施扭转了2012年下半年以来主业大幅亏损的局面。从结果看,毛利率、费用率、经营性现金流等核心指标都出现明显好转。

　　毛利率继续改善,创两年半来新高公司Q3毛利率为31.32%,环比继续改善,提升2.71个百分点,是2011年Q1以来的单季度最高值。

　　期间费用率将在四季度下降。公司前三季度的销售费用、管理费用(含研发费用)分别同比下降11.23%和19.57%,财务费用由于汇兑损失同比增长95.48%,整体费用同比下降9.39%。但营业收入下滑,导致期间费用率同比增加0.19个百分点,至28.67%。我们认为,随着四季度LTE设备收入进入确认期,届时期间费用率将下降。

　　无线仍处于景气度高点。移动和电信的LTE招标在8月和9月刚刚结束,公司中标份额均达到市场预期上限,尤其是在中国移动的市场份额超过其2G、3G时代市场份额,为LTE后续设备扩容奠定盈利基础。展望2014年,移动继续深度覆盖LTE(县城的单基站建设成本要高于城市),3G用户高增长迫使中国移动仍要继续对TD-SCDMA网络进行规模建设;电信和联通将在2014年开始FDD-LTE网络的规模建设。整体看,我们认为,运营商2014年在无线方面的投资仍会出现明显增长,作为主设备厂商的中兴通讯仍是主要受益者。

　　盈利预测与投资评级我们预计,公司2013年-2015年每股收益分别为,对应0.50元、0.81元、1.00元,对应PE分别为34倍、21倍、17倍,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:1、LTE设备收入确认出现延迟;2、汇兑损失大幅增加。