国家正式启动丝绸之路经济带研究 7股井喷(7)

　　祁连山:三季度业绩超预期,上调全年盈利预测

　　祁连山 600720

　　研究机构：华泰证券 分析师：周焕,朱勤 撰写日期：2013-10-24

　　公司三季度报告显示,公司2013年前三个季度实现销售收入42.9亿元,同比增长34%;营业利润4.2亿元,同比增长310%;净利润3.7亿元,同比增长118%。公司前三季度实现摊薄后的EPS为0.47元。其中三季度单季度公司实现净利润2.6亿元,同比增长82%,单季度EPS为0.33元,超出我们预期。

　　产能稳步扩张。公司是区域内最大的水泥生产企业,三季度新增水泥产能100万吨(9月并购陇南润基水泥,产能2500t/d),总产能突破2500万吨。今年4月底公司漳县二期、古浪两条4500t/d熟料线相继投产,7月以后开始贡献利润,张掖巨龙(有一条2500t/d熟料线)在今年4月实现了并表,1-9月公司累计销售水泥(含商品熟料)约1340万吨,同比增长23%;其中三季度预计销售水泥和熟料约640万吨,同比增长约40%。

　　区域水泥市场回暖,价升量增+成本下降带来利润大幅上升。区域供需结构的改善推动水泥价格出现上升,目前,甘肃基建新建项目较多,政府为“稳增长”,铁路,公路等基建投资力度加大,我们测算的水泥需求约增长1200万吨,而区域内新增产能约为600万吨,供需结构改善明显。从传统旺季的表现看,2013年三季度公司水泥销售均价308元,同比上升8.9%,而煤炭价格同比下降3%,公司销售利润出现明显上升:三季度吨毛利从80元上升到91元水平,销售毛利率29%,同比上升约9个百分点,环比上升3.45个百分点,产品毛利率达到两年来最高水平,实现净利润2.6亿元,同比增长82%。

　　预计四季度仍有盈利。虽然四季度是区域内的传统淡季,但由于供需结构较好,水泥价格仍有望维持目前水平。虽然四季度销量下降引起吨折旧和吨期间费用上升,业绩环比下降,但同比将出现大幅增长。

　　盈利预测与估值。鉴于三季度业绩超预期,我们上调2013年公司EPS预测至0.55元(原预测为0.48元),2014-2015年EPS预测分别为0.67和0.78元,考虑到公司区域龙头地位,未来业绩增长比较明确,给予公司2013年17-20倍PE,对应目标价9.35~11.6元,维持“买入”评级。

　　主要风险:区域固定资产投资增速下滑,水泥产能增速高于预期。