单独二胎政策或在本周发布 9只股迎来利好(股)(2)

　　光明乳业：莫斯利安利润弹性有望不断超预期

　　光明乳业600597

　　研究机构：华泰证券分析师：逯海燕，洪婷撰写日期：2013-10-28

　　莫斯利安重塑光明：

　　产品力突出。莫斯利安结合了常温奶的推广便利性、盈利性与酸奶的口感优势，品类创新打造出新的细分市场。公司从上到下，给予莫斯利安最大程度的资源支持。公司将抓住莫斯利安快速增长的机遇，加快发展，弥补与龙头公司的差距。受益消费升级、市场容量巨大。莫斯利安消费群体以白领、儿童为主，以及送礼需求，定价与高端纯牛奶相仿。上述群体消费能力强，对产品品质要求高，价格敏感性弱，是消费升级的主要对象。近几年，高端奶的快速增长即是例证。我们以特仑苏、金典等高端纯牛奶销售额为参照，粗略估计，消费群体重合度高、品类创新的常温酸奶，市场容量超过100亿元。

　　华东地区快速增长，中原地区爆发式增长。莫斯利安在江浙沪三省份的销售额占比50%左右，上半年维持高速增长势头。华东地区以外扩张，主要集中在中原省份，安徽、河南、山东、湖北等地。莫斯利安在中原地区尚处于导入期，大部分省份就已经实现了过亿的销售额，爆发式增长可见一斑。今年4、5月份，安徽地区部分渠道甚至卖断货。7、8月份是乳制品消费淡季，莫斯利安销售增速环比上半年仍在提高。

　　明年利润率将显著提高，业绩弹性大。走过推出前三年的盈亏平衡点之后，2012年，常温事业部扭亏为盈，主要是莫斯利安带来的。随着莫斯利安的快速增长，规模效应将带来利润率不断提升。销售快速增长、利润率提升，莫斯利安带给公司的业绩弹性将不断超出市场预期。

　　上调评级至买入。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.45、0.65和0.88元，复合增速51%，目前股价对应PE为50、35和26倍。尽管市盈率较高，但莫斯利安明后年持续高增长有望带来超预期的利润弹性；同时公司市销率处于行业低位、市值空间大。我们上调评级至买入。

　　风险提示：食品安全风险，莫斯利安销售增长低于预期的风险。