分布式光伏电站管理办法将出 助力八股冲天(6)

　　南玻A 000012

　　研究机构：中国银河 分析师：洪亮 撰写日期：2013-10-24

　　1.事件

　　今日公司发布2013 年三季度业绩公告:三季度,公司实现营业收入21.14 亿元,较去年同期增加8.57%。实现扣除少数股东损益净利润3.54 亿元,同比增长43.73%,扣除非经常性损益后的净利润为2.39 亿元同比增长66%。EPS 为0.13 元每股比去年同期增长62.50%。

　　2.我们的分析与判断

　　公司1~9 月业绩大幅好于去年同期水平,平板工程玻璃事业部为业绩增长的有利支柱,这源于我国今年浮法玻璃价格提振,原料纯碱价格下降。虽然半年报披露精细玻璃事业部收益较去年同期有所减少,但我们对该业务前景依然看好;太阳能产业业已走出低谷迈向盈利。

　　(一)三季度玻璃销售现旺季,浮法业务收入大增

　　自二季度末以来,伴随着平板玻璃库存的大幅下降,平板玻璃的需求大幅上扬。另有区域性的玻璃制造业保价会议,平板玻璃出货量价格双上升,在这种背景下,南玻作为我国玻璃行业的龙头, 三季度业绩喜人,净利润大幅上升约72%。当然,这也包含去年我国浮法玻璃行业持续低迷,基数较低的因素在内。上溯至2011 年, 此三季度与11 年三季度业绩基本持平,可见公司已进入业绩回升轨道。

　　(二)光伏行业触底回升,太阳能板块受益低成本

　　伴随着光伏行业的前景明朗化,南玻多晶硅产业的盈利能力将逐渐得到释放,南玻在多晶硅行业最为低迷的时候进行扩张并进行技术改革,如今已可发挥规模、技术优势,有望将多晶硅成本价格控制在18 美元/千克以内。市场上的多晶硅价格已成上升趋势,伴随着国际市场对清洁能源的偏好和我国刺激消化产能的政策出台, 我们乐观估计价格有望在未来6 个月内达到24 美元/千克。届时南玻太阳能产业的巨大产能将为公司带来可观的盈利。

　　3.投资建议

　　总体来看,玻璃行业谷底已过,公司的浮法工程产品将继续领跑行业;太阳能产品线扭亏成绩有望在四季度得以体现;超薄精细玻璃产品具有技术壁垒,市场前景广阔。我们对公司未来的展持乐观态度,并根据三季报将未来三年的EPS 调整为 2013/2014/2015 分别为0.43 元/0.79 元/0.96 元,维持推荐评级。

　　4.风险提示

　　1、超薄玻璃产品扩产低于预期。

　　2、多晶硅价格不振。